張兆聰﹕巿場乏風險意識 上破應減持

【明報專訊】恒指昨升46點，收報24,392點，成交金額772億元。美國聯儲局副主席費希爾預計年內再加息兩次，但對於生產力增速處於極低水平感到憂慮，言論鴿派，加上消費信心指數創2000年以來最高水平，美股道指終止8連跌反彈150點，受壓多時的金融股表現強勢。但亞太區股市只能個別發展，港股先升後回，恒指早前出現下跌裂口，升勢受到破壞，昨日即市曾補回，惟24,500點阻力巨大。單以走勢看港股仍是偏好，但值博率不高。


道指8連跌時全球股市表現不差，美股回升也未令投資者更積極，各地股市以至各類資產價格相關性並非太強。這種局面下，股市很難出現大幅回落，結果全球股指期權的引伸波幅均低得驚人，標普500指數及恒指的VIX大約10%。另一個現象是認沽期權乏人問津，大家都不為投資組合買保險，需求弱供應多，就算是今年最「牛」的國指，認沽期權的引伸波幅較認購期權還要低，印象中這種情况很少發生。


現時首選科技股

當前MSCI中國指數預測市盈率已直迫2015年大時代水平，同時90天波動指數卻處於多年低位。樂觀看，全球經濟復蘇、企業盈利增長，配合通脹受控貨幣政策仍偏寬鬆，後市或能像美股般穩步上揚，期間連像樣的調整亦欠奉。這可能已是市場的基本假設，只是估值已達周期頂部，市場卻沒有購買保險，一旦出現意外的事情，跌勢和沽壓會非常凌厲。是否仍應高追實在見仁見智。當然，若恒指向上突破，理應可挑戰25,000點，但筆者估計未必有很多人會高追，若破位反應趁高減持。


騰訊（0700）入股Tesla，兩者股價雙雙向好，騰訊曾創新高見230.2元，收報228元升0.9%。內銀股早段表現亦佳，完全無視多家企業資金鏈斷裂的消息，但交行（3328）升幅達1%尾市全數回吐，國指升幅亦消失。筆者認為現市况首選仍是科技股，而落後的石油股也可點考慮。


油股價格已反映油價回落

油價走勢並不清晰，主流看法是頁岩油的生產效率提升成本下降，現金生產成本已低於每桶40美元，新開發項目更低至20美元，同時增產速度快，由決定到達頂峰只需7個月（過去10個月鑽井數已倍增），令油組失去了定價權，減產帶來的油價升幅只曇花一現。事實勝於雄辯，頁岩油確實是打不死的小強，並且愈活愈好，但是否油組和頁岩油就永遠不能合作呢？筆者覺得未必，始終雙方都不可能消滅對手，與其兩敗俱傷，倒不如合作賺錢。


此外，油價和油股持續回落，後者較高位動輒已調整達10%至15%，反映了中長期油價未必能達到每桶55至60美元水平的可能。但股價反映了悲觀預期，除非油價再度直線向跌至每桶40美元甚至更低，否則風險相對不大。


小注中海油博重估

中海油（0883）去年控制成本收效，去年桶油成本按年直降5.9%，至每桶39.82美元，績後獲追捧，昨日收報至9.34元，較業績前己升5%。周線圖MACD見熊差距收窄，是中期見底的初步信號，可小注博油價回升獲重估，以10天線作止蝕位。


[張兆聰 還看今朝]