2017年03月20日 06:35
新聞類別
詳情#
【明報專訊】上周恒指累升741點或3.1％。國指則漲444點或4.4％，本倉則只升1.9%。大市日均成交910億元，比上周多逾36%。聯儲局加息但股市反應猶如減息亢奮，說明市場已充分反映了今年加息3次，這令大家再無後顧之憂，更積極入市，但亦意味一些對美息敏感的股份很難繼續跑贏大市。另一重點是北水南來已成趨勢，中資金融股、港交所及券商股均會受惠。
除了部分新興市場，如巴西、墨西哥等之外，其他地方的實質利率都是負數。在以往經濟差、企業盈利倒退時，加上有QE推動，資金唯有炒債和高息股。但現在經濟復蘇企業盈利看漲，投資者都尋求增長來對冲資金購買力下降風險。以美國為例，即使今年加息3次，聯邦基金利率也只是1.5厘，但名義通脹已達3%水平，很難動搖資金對股票的興趣。即使大家都說股票昂貴，但美股依然拒絕調整。
當然，花無百日紅，長達8年的牛市總有死穴，就是聯儲局縮表，以及加息速度和幅度開始超出市場預期，進入打擊資產泡沫階段。縮表就是把過去8年向市場注入數以萬億美元計的資金收回，理論上資產價格只有下跌，故聯儲局會非常非常謹慎，不應該是年內的事。至於快速加息，就很取決於美股會否出現「非理性亢奮」。
當年1997亞洲金融風暴、俄羅斯違約、LTCM倒閉等一連串事件，令聯儲局非常擔心會衝擊美國經濟，1998年開始減息周期。但實際上，美國經濟一直非常穩健，過低的利率反創造了科網泡沫。以當前美國的經濟狀况，利率僅1厘肯定過低，幸股市偏貴但並不至於非理性亢奮（但3月份美國密歇根消費信心指數達97.6，創2000年11月以來最高，當前大眾情緒已有點亢奮了）。當局冀緩慢加息逐漸令高估值軟着陸。
累積升幅驚人引發回吐 吉利料未炒完
持續加息亦為市場所消化，依靠利率上升而向好的股份，動力自然亦會減弱。相反，中國再度上調MLF利率10點子，由於利率相對PPI和房價漲幅微不足道，股市幾乎全無反應，而中資金融股，特別是內險股更受惠利率上升而向好，中國人壽（2628）突破重大阻力25元。中港股市很多增長型、周期股份已不廉宜，已到達獲利回套的大震倉階段。例如汽車股，瑞信指長汽（2333）減價速銷，但至今新車款仍有點供不應求的吉利（0175）同樣大瀉，創超級升浪以來最大單日跌幅，主因是持貨者都獲利甚豐，大家又知今天的吉利只不過是2012至2014年的長汽，終有一天會炒完，一旦衰敗便會崩潰式下跌，利淡出現便爭相拋售。筆者不認為吉利如此快便炒完，但累積升幅驚人，調整也不會1、2天就完結。
相反，現在中資金融股估值還是吸引，至少相對美國、區內而言還是廉宜。這當然與內地金融系統風險有關，但內地暫時並無硬着陸危機，遲早能炒落後。再說，北水南下並非都是大炒家，不一定都有圍炒美圖（1357）的勇氣，很多險資、私募甚至公募都鍾情於中資金融股，一來熟悉，二來與大市同步免去跑輸風險，三來股息仍遠高於債息和利率。隨着南下規模擴大，國指動力仍會持續，相信有機會上試12,000點。
本周會沽出美銀，買入1000股平保（2318）及2000股中國太平（0966）。另減持400股匯控（0005）及500股渣打（2888），買入10,000股海通國際（0656）。
[張兆聰 穩增長百萬倉]
除了部分新興市場，如巴西、墨西哥等之外，其他地方的實質利率都是負數。在以往經濟差、企業盈利倒退時，加上有QE推動，資金唯有炒債和高息股。但現在經濟復蘇企業盈利看漲，投資者都尋求增長來對冲資金購買力下降風險。以美國為例，即使今年加息3次，聯邦基金利率也只是1.5厘，但名義通脹已達3%水平，很難動搖資金對股票的興趣。即使大家都說股票昂貴，但美股依然拒絕調整。
當然，花無百日紅，長達8年的牛市總有死穴，就是聯儲局縮表，以及加息速度和幅度開始超出市場預期，進入打擊資產泡沫階段。縮表就是把過去8年向市場注入數以萬億美元計的資金收回，理論上資產價格只有下跌，故聯儲局會非常非常謹慎，不應該是年內的事。至於快速加息，就很取決於美股會否出現「非理性亢奮」。
當年1997亞洲金融風暴、俄羅斯違約、LTCM倒閉等一連串事件，令聯儲局非常擔心會衝擊美國經濟，1998年開始減息周期。但實際上，美國經濟一直非常穩健，過低的利率反創造了科網泡沫。以當前美國的經濟狀况，利率僅1厘肯定過低，幸股市偏貴但並不至於非理性亢奮（但3月份美國密歇根消費信心指數達97.6，創2000年11月以來最高，當前大眾情緒已有點亢奮了）。當局冀緩慢加息逐漸令高估值軟着陸。
累積升幅驚人引發回吐 吉利料未炒完
持續加息亦為市場所消化，依靠利率上升而向好的股份，動力自然亦會減弱。相反，中國再度上調MLF利率10點子，由於利率相對PPI和房價漲幅微不足道，股市幾乎全無反應，而中資金融股，特別是內險股更受惠利率上升而向好，中國人壽（2628）突破重大阻力25元。中港股市很多增長型、周期股份已不廉宜，已到達獲利回套的大震倉階段。例如汽車股，瑞信指長汽（2333）減價速銷，但至今新車款仍有點供不應求的吉利（0175）同樣大瀉，創超級升浪以來最大單日跌幅，主因是持貨者都獲利甚豐，大家又知今天的吉利只不過是2012至2014年的長汽，終有一天會炒完，一旦衰敗便會崩潰式下跌，利淡出現便爭相拋售。筆者不認為吉利如此快便炒完，但累積升幅驚人，調整也不會1、2天就完結。
相反，現在中資金融股估值還是吸引，至少相對美國、區內而言還是廉宜。這當然與內地金融系統風險有關，但內地暫時並無硬着陸危機，遲早能炒落後。再說，北水南下並非都是大炒家，不一定都有圍炒美圖（1357）的勇氣，很多險資、私募甚至公募都鍾情於中資金融股，一來熟悉，二來與大市同步免去跑輸風險，三來股息仍遠高於債息和利率。隨着南下規模擴大，國指動力仍會持續，相信有機會上試12,000點。
本周會沽出美銀，買入1000股平保（2318）及2000股中國太平（0966）。另減持400股匯控（0005）及500股渣打（2888），買入10,000股海通國際（0656）。
[張兆聰 穩增長百萬倉]
留言 (0)