龐寶林：債息回落 腥風血雨的前夕

【明報專訊】美國聯儲局會議以9:1通過25個基點的加息決議，聯邦基金目標利率提高至0.75厘至1厘，主席耶倫對於經濟及利率的預測並沒明顯變化，包含今次加息在內2017年加息預計仍為3次。雖今次加息已被市場price in，但由於聯儲局的態度不及預期般鷹派，道指首先升超百點，跟隨美股的腳步，多個市場股指亦紛紛上揚，債市收益率卻也應聲回落，10年期美債收益率不升反跌至2.54厘。


從歷史數據來看，加息一般伴隨着美元的走強，但今次加息消息公布後美匯指數反而走弱，美匯曾在11月特朗普勝選之際大幅上漲至103高位，現時回落至100水平。美元的「示弱」令新興市場貨幣容得一絲喘息之機，也符合特朗普希望美元不會過於強勢而令貿易逆差失衡的願景。


新舊「債王」再爆言論。「新債王」岡拉克較為樂觀，短期看好美債走勢，長期國債收益率實際上在上漲，10年期國債收益率重新回到2.6厘以下，一度升逾2.6厘但並未導致一些人說的那種「瀑布效應」。「舊債王」格羅斯則認為未來全球債市可能會面臨來自歐日央行的衝擊，因歐洲和日本的貨幣政策導致國際投資者選擇美國國債，一旦這兩大央行在上述行動上開始緊縮，全球債市將遭遇腥風血雨。


歐日收水 或引發債災

綜觀美元加息歷史，此輪加息不過仍在剛剛萌芽之時，即使聯儲局現時態度仍較為保守，但未來一至兩年美元也將進入相對快速加息的通道，因現時通脹已接近聯儲局核心通脹率2%的目標，卻較遠偏離聯邦基金目標利率。


與美國聯儲局相對的是，儘管在經濟數據強勁復蘇的情況下，歐洲及日本央行在近期的發言上仍未鬆口，並未透露出縮減QE或結束負利率政策的信號。耶倫加息令德拉吉陷入進退兩難的境遇，歐元區CPI跳升至2%，4年來首次達到歐洲央行的目標，其中德國CPI更超越目標高至2.2%；日本通脹數據雖距日央行目標還較遠，但也在收窄差距的路上愈來愈近。


可用反向債券ETF對冲MPF

投資者應留意，若歐美貨幣政策繼續背道而馳，愈來愈多的資金可能進入或暫留美國，美國方面股市將會比債市受惠更多，加之美元未來繼續加息都將利淡債市；但若歐洲或日本央行一旦收緊銀根，全球債市將可能面臨更多的危機。擁有較多債券投資或MPF投資者，應考慮使用反向債券ETF等工具對冲。（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）


東驥基金管理董事總經理

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