2017年03月17日 06:35
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【明報專訊】兩周前本建議大家今年不妨早點在3月休假，4月回來再入市。我當時已預測在荷蘭選舉中，就算懷爾德斯領導的極右自由黨（PVV）能夠贏得最多席位，也未必能成功組成政府。結果荷蘭年輕人為免重蹈Brexit和美國大選覆轍，都出來投票了，投票率高達81%。溫和支持留歐的執政黨自民黨（VVD）贏得最多的33席位，總理呂特應能連任；PVV只得20席，比預期少。荷蘭選舉本身不重要，但它是法國大選的前哨戰，所以被人關注。這次溫和派的勝利最少打斷了右翼民粹在去年連贏兩場的銳氣。
馬林勒龐倘贏第一輪大選 全球股市勢跌
美國再加息0.25厘，並不意外。反映聯儲局內部綜合意見的Dot Plot，只預期今年再加息兩次，明年亦只加息3次，比高盛、大摩等預測的2加4次來得溫和。留歐派在荷蘭勝出，再加上美國加息前景相對溫和，最重要的外匯市場馬上有反應。歐元兌美元立刻從1.064挾高至1.074，美匯指數更從101.6急跌近100.45。美元回軟，最受惠的就是新興市場，所以昨天恒指升近500點，衝上年半來最高收市位。
那麼我建議的「Buy in May，All the Way」策略是否要修正為「Buy in 3月下旬」呢？絕對有可能，因為荷蘭對4月、5月的法國大選可能有影響，亦有充分時間先狂炒一陣。但始終法國才是主角，仍不可掉以輕心。况且制度不同，法國是總統制，所以極右派的馬林勒龐只需在第一或第二輪取得過半數投票，就立即勝出，機制上較易成功。最新民調顯示在第一輪投票中，馬林勒龐的支持率為26.5%，仍稍為領先獨立溫和派的馬克隆和所有其他對手。民調雖顯示在第二輪中，馬克隆應能以六成以上得票率輕易勝出。但近年民調常錯，只要馬林勒龐在第一輪奪勝，全球市場必先大跌，然後才慢慢再看第二輪戰况。
言歸正傳，上周講到Oppo和Vivo的老闆段永平可能才是真正的中國首富。有讀者反對，認為段老闆所佔股權很少，但因為兩家都是非上市公司，所以無從稽考。無論如何，段永平是位傳奇人物，早年已創立步步高集團，相信很多人都用過他的DVD機。他亦曾急流勇退，移民美國，在2006年用60萬美元投得巴菲特慈善午餐，自稱轉行成為價值投資者。其實他也真是投資高手，早在2001年，用每股不到1美元買下200多萬股網易，據說獲利過百倍。
暫時HOV的最大市場仍是中國，但在其他發展中國家，尤其印度，都已爭取到很大的市場份額。下一步應是進攻發達國家市場，但在保護主義上揚的氛圍下，這將必然是一場硬仗。從投資者角度來看，HOV三家都是非上市公司，無法直接參與投資。那麼投資者如何才能在智能手機板塊上賺錢呢？
投資手機板塊 可從零件企業入手
蘋果仍是一個不錯的投資，起碼直至推出iPhone8，和進行大規模收購前。另一個更好的方法是從急速增長的某些零部件入手，主要有3個大趨勢。
現在手機其中一個最重要的功能是攝影，這方面的要求愈來愈高。為得到更佳的景深、顏色、光度等效果，需要的鏡頭數量和質量都不停增加和提升。華為先聲奪人，跟Leica合作，對提高品牌幫助很大。背面雙鏡頭已快將成為標準，將來用上4鏡頭都有可能；連前面自拍功能都將變為鏡頭加3D感應器。
最重要的兩家鏡頭組件公司就是香港科技股新貴舜宇光學（2382），主要供應給國產Android手機；以及台灣股王大立光，蘋果手機的最大供應商。過去5年，舜宇升了25倍，大立光亦升近10倍，都比已算很厲害的瑞聲（2018）的4倍更多！同期蘋果亦只升了75%，也算不俗。
大立光市值近200億美元，比舜宇大兩倍，PE亦較低，約18.5倍，現股價4665新台幣，今年可有20%以上升幅。舜宇增長較快，亦有最熱門的汽車鏡頭新業務（可參考Mobileye多值錢！），所以PE高達40倍，不少人仍然看好。
其他兩大趨勢就是蘋果和國產高端手機都轉用OLED屏幕和不停增加DRAM和NAND的需求。最受惠的公司就是三星電子。三星在手機OLED屏幕的市佔率高近九成，Sharp和信利等都尚未能量產。三星亦佔了DRAM市場的50%，亦是NAND的第一位，尤其是下一代3D NAND的唯一生產商。
三星PE仍低 倘重組股價勢闖高峰
正因如此，一如我早前在本欄預測，雖然太子爺李在鎔正式被起訴，手機業務下滑，亦無礙股價升至210萬韓圜的歷史新高。估計今年盈利增長65%，但PE仍只超低的8倍多！我的保守目標價是250萬韓圜。更希望見到的是企業重組，把控股和營運分開，最好是李家失去管理權，到時股價甚至可升至300萬韓圜。
（中環資產持有三星、蘋果、舜宇光學、瑞聲科技、大立光的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
馬林勒龐倘贏第一輪大選 全球股市勢跌
美國再加息0.25厘，並不意外。反映聯儲局內部綜合意見的Dot Plot，只預期今年再加息兩次，明年亦只加息3次，比高盛、大摩等預測的2加4次來得溫和。留歐派在荷蘭勝出，再加上美國加息前景相對溫和，最重要的外匯市場馬上有反應。歐元兌美元立刻從1.064挾高至1.074，美匯指數更從101.6急跌近100.45。美元回軟，最受惠的就是新興市場，所以昨天恒指升近500點，衝上年半來最高收市位。
那麼我建議的「Buy in May，All the Way」策略是否要修正為「Buy in 3月下旬」呢？絕對有可能，因為荷蘭對4月、5月的法國大選可能有影響，亦有充分時間先狂炒一陣。但始終法國才是主角，仍不可掉以輕心。况且制度不同，法國是總統制，所以極右派的馬林勒龐只需在第一或第二輪取得過半數投票，就立即勝出，機制上較易成功。最新民調顯示在第一輪投票中，馬林勒龐的支持率為26.5%，仍稍為領先獨立溫和派的馬克隆和所有其他對手。民調雖顯示在第二輪中，馬克隆應能以六成以上得票率輕易勝出。但近年民調常錯，只要馬林勒龐在第一輪奪勝，全球市場必先大跌，然後才慢慢再看第二輪戰况。
言歸正傳，上周講到Oppo和Vivo的老闆段永平可能才是真正的中國首富。有讀者反對，認為段老闆所佔股權很少，但因為兩家都是非上市公司，所以無從稽考。無論如何，段永平是位傳奇人物，早年已創立步步高集團，相信很多人都用過他的DVD機。他亦曾急流勇退，移民美國，在2006年用60萬美元投得巴菲特慈善午餐，自稱轉行成為價值投資者。其實他也真是投資高手，早在2001年，用每股不到1美元買下200多萬股網易，據說獲利過百倍。
暫時HOV的最大市場仍是中國，但在其他發展中國家，尤其印度，都已爭取到很大的市場份額。下一步應是進攻發達國家市場，但在保護主義上揚的氛圍下，這將必然是一場硬仗。從投資者角度來看，HOV三家都是非上市公司，無法直接參與投資。那麼投資者如何才能在智能手機板塊上賺錢呢？
投資手機板塊 可從零件企業入手
蘋果仍是一個不錯的投資，起碼直至推出iPhone8，和進行大規模收購前。另一個更好的方法是從急速增長的某些零部件入手，主要有3個大趨勢。
現在手機其中一個最重要的功能是攝影，這方面的要求愈來愈高。為得到更佳的景深、顏色、光度等效果，需要的鏡頭數量和質量都不停增加和提升。華為先聲奪人，跟Leica合作，對提高品牌幫助很大。背面雙鏡頭已快將成為標準，將來用上4鏡頭都有可能；連前面自拍功能都將變為鏡頭加3D感應器。
最重要的兩家鏡頭組件公司就是香港科技股新貴舜宇光學（2382），主要供應給國產Android手機；以及台灣股王大立光，蘋果手機的最大供應商。過去5年，舜宇升了25倍，大立光亦升近10倍，都比已算很厲害的瑞聲（2018）的4倍更多！同期蘋果亦只升了75%，也算不俗。
大立光市值近200億美元，比舜宇大兩倍，PE亦較低，約18.5倍，現股價4665新台幣，今年可有20%以上升幅。舜宇增長較快，亦有最熱門的汽車鏡頭新業務（可參考Mobileye多值錢！），所以PE高達40倍，不少人仍然看好。
其他兩大趨勢就是蘋果和國產高端手機都轉用OLED屏幕和不停增加DRAM和NAND的需求。最受惠的公司就是三星電子。三星在手機OLED屏幕的市佔率高近九成，Sharp和信利等都尚未能量產。三星亦佔了DRAM市場的50%，亦是NAND的第一位，尤其是下一代3D NAND的唯一生產商。
三星PE仍低 倘重組股價勢闖高峰
正因如此，一如我早前在本欄預測，雖然太子爺李在鎔正式被起訴，手機業務下滑，亦無礙股價升至210萬韓圜的歷史新高。估計今年盈利增長65%，但PE仍只超低的8倍多！我的保守目標價是250萬韓圜。更希望見到的是企業重組，把控股和營運分開，最好是李家失去管理權，到時股價甚至可升至300萬韓圜。
（中環資產持有三星、蘋果、舜宇光學、瑞聲科技、大立光的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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