2017年03月16日 06:35
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【明報專訊】槓桿及反向產品（L&I）在歐美推出超過10年，日前香港終於有同類產品上市，即使是比較區內的韓國，亦足足落後了8年。但港交所（0388）行政總裁李小加這次沒有一如以往地慨嘆香港比內地落後，原因很簡單，因為內地在金融產品的發展仍遠遠不如香港。其實內地並非沒有推動槓桿反向產品的機會，只是中證監對「反向」兩個字充滿了恐懼與錯誤的想法。
所謂槓桿及反向產品，其實是兩類型的ETF（交易所買賣基金），槓桿ETF是指當追蹤的指數上升1％，便會有相應倍數的回報。反向ETF顧名思義是與所追蹤的指數有相反的回報，例如買入恒指反向ETF，當恒指下跌1％，ETF價格便會上升1％。這類產品之所以在短短10年間在各國蓬勃發展，是因為散戶能夠簡單地透過買入反向ETF獲得對冲效果。
傳發行人曾申A股反向產品被拒
有趣的是，當海外發行商在4年前向港交所及證監會推介這類產品時，最初提議是讓槓桿反向產品追蹤恒指、國指及A50，但當局最終只容許發行追蹤恒指及國指的產品。在現時制度下，但凡與A股掛鈎的所有海外產品，都要先得到上交所或深交所的預先審批。
有業內人士表示，香港證監會當時作為中間人向中證監查詢，得到的答案是「不」。這令發行商相當失望，因為他們最想發行的其實是A50產品，由於現在能夠對冲A股風險的方法不多，故相信A50的反向ETF肯定可以吸引許多海外投資者買賣。
缺對冲工具 反嚇怕海外投資者
但據悉中證監最想避免的就是這現象。這並不難理解，2015年股災期間，新加坡上市的A50指數期貨，被標籤為國際賭場，「萬惡沽為首」，不少黨媒官媒在股災期間，把外國投資者的沽空行為視為「惡意做空」、「嚴重擾亂市場秩序」。就連「股災」一詞也要忌諱，現在若在內地說起「當年股災……」，官員會提醒你，要說「市場調整」。這令許多境外機構投資者很困擾，因為對冲是投資的必然要素，任何事也要做兩手準備。內地官員並非不了解何謂對冲，只是任何會令市場下跌的「力量」，都不能滋生。
相比之下，香港一早就有各種對冲工具，除了沽空外，一般散戶可以買賣期指、期權，而窩輪與牛熊證亦可以作為對冲的方法，只不過這兩種產品的風險較高而且複雜，而反向ETF的原理相對簡單，較適合散戶操作。
監管太保守 難真正超越香港
內地市場的活力其實不下於香港，從公募基金到私募股權投資者，內地金融業有人才，只是產品沒有深度，要怪就怪監管機構太保守。近期市場經常論及深圳能不能在兩年內超越香港，答案是或者可以，但如果按照中央監管股市的思維去管理深圳，香港肯定還會有優勢。
[李曉佳 財經澡堂]
所謂槓桿及反向產品，其實是兩類型的ETF（交易所買賣基金），槓桿ETF是指當追蹤的指數上升1％，便會有相應倍數的回報。反向ETF顧名思義是與所追蹤的指數有相反的回報，例如買入恒指反向ETF，當恒指下跌1％，ETF價格便會上升1％。這類產品之所以在短短10年間在各國蓬勃發展，是因為散戶能夠簡單地透過買入反向ETF獲得對冲效果。
傳發行人曾申A股反向產品被拒
有趣的是，當海外發行商在4年前向港交所及證監會推介這類產品時，最初提議是讓槓桿反向產品追蹤恒指、國指及A50，但當局最終只容許發行追蹤恒指及國指的產品。在現時制度下，但凡與A股掛鈎的所有海外產品，都要先得到上交所或深交所的預先審批。
有業內人士表示，香港證監會當時作為中間人向中證監查詢，得到的答案是「不」。這令發行商相當失望，因為他們最想發行的其實是A50產品，由於現在能夠對冲A股風險的方法不多，故相信A50的反向ETF肯定可以吸引許多海外投資者買賣。
缺對冲工具 反嚇怕海外投資者
但據悉中證監最想避免的就是這現象。這並不難理解，2015年股災期間，新加坡上市的A50指數期貨，被標籤為國際賭場，「萬惡沽為首」，不少黨媒官媒在股災期間，把外國投資者的沽空行為視為「惡意做空」、「嚴重擾亂市場秩序」。就連「股災」一詞也要忌諱，現在若在內地說起「當年股災……」，官員會提醒你，要說「市場調整」。這令許多境外機構投資者很困擾，因為對冲是投資的必然要素，任何事也要做兩手準備。內地官員並非不了解何謂對冲，只是任何會令市場下跌的「力量」，都不能滋生。
相比之下，香港一早就有各種對冲工具，除了沽空外，一般散戶可以買賣期指、期權，而窩輪與牛熊證亦可以作為對冲的方法，只不過這兩種產品的風險較高而且複雜，而反向ETF的原理相對簡單，較適合散戶操作。
監管太保守 難真正超越香港
內地市場的活力其實不下於香港，從公募基金到私募股權投資者，內地金融業有人才，只是產品沒有深度，要怪就怪監管機構太保守。近期市場經常論及深圳能不能在兩年內超越香港，答案是或者可以，但如果按照中央監管股市的思維去管理深圳，香港肯定還會有優勢。
[李曉佳 財經澡堂]
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