2016年11月26日 06:35
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【明報專訊】周四去了基金經理黃國英公司的10周年晚宴，黃國英是晚分析美元近期強勢，與年初及年中時有所不同，當時因為歐洲及英國脫歐危機關係，影響了這兩隻貨幣的的匯價，令到美元變得偏強，但近期美匯指數升至近14年的高位，卻連兌日圓、人民幣等也偏強，不少新興巿場貨幣更是跌過不亦樂乎。因此可推論，今次美元強並非其他國家貨幣弱所造成，而是自身的基本因素所造成——美國將加息。
事實上，自特朗普當選美國總統之後，由於預期他會大興土木和發債融資，以至美國長債息口急飈，單是美國10年債息已勁升半厘以上，美息升，美元的吸引力也更強，美元強和美息升，亦令到黃金價格受壓，美國期金由美國總統大選當日高位計，至昨早亞洲時段累積跌幅超過160美元。
通脹升溫 金價不升反跌具啟示
以往大家都有一個概念，認為黃金乃是抗通脹工具，覺得通脹回升，金價必漲，但為何今回出現通脹預期升，黃金卻不升反跌？筆者覺得，除了巿場流傳印度有可能禁止黃金進口，而印度以往每年進口黃金高達700噸，有關消息自然對金價不利，令筆者更擔心的是，雖然通脹看升，但巿場似乎預期利率可能升得較通脹更快，如此對金價自然難以構成支持。
筆者翻看統計資料，發覺2003至2011年之間黃金價格和香港樓價走勢具高度相關度，之後金價受壓而樓價續闖高位（圖1），原因可能是各國政府實施QE愈來愈瘋狂，將利率不止壓至零甚至出現負利率，但通脹卻不升，在通脹低企的情况下，人們少了買金抗通脹的意欲，黃金沒有息收，但住宅租金回報雖然低，但總算不是負回報，好過將錢放在銀行收接近零息，如此便令樓價續升而金價卻不能回勇。
港美通脹率走勢迥異
現在，美國通脹可能重新升溫，但債息卻跑得更快，這樣不單對黃金不利，對物業收租也不利。另一令人擔心之處，日前公布的香港10月通脹率按年升1.2%，乃是近7年新低，早前美國公布的10月份通脹率為按年升1.6%，是2014年10月以來最高水平（圖2）。
將兩者相比，不單美國的通脹率已高於香港，且香港的通脹率正在向下，美國則向上，加上經濟數據改善，12月加息幾是必然。事實上， 日前聯儲局利率期貨顯示，巿場預期美國下月加息的機率竟高達100.02%，即不單預期下月必然加息，更加有巿場參與者認為加息幅度可能更進取。
港被迫跟加息 勢衝擊經濟
由於聯繫匯率關係，美國加息，香港遲早也必會跟隨，但香港的經濟表現確實麻麻，而通脹向下，正路本應是減息，卻可面臨加息，就如初起傷風感冒，還要去冲凍水涼，分分鐘會出事。
其實，香港經濟經常大起大落，便往往拜聯繫匯率所賜，如在1992年內地因鄧小平南巡加快改革開放，香港受惠而經濟火熱，但卻要跟隨美國減息，便變成發燒卻走去吃火鍋喝高粮，令到經濟過熱，股樓狂升。
領展息率重回4厘 值得留意
到了1997年亞洲金融風暴後，香港經濟受創並走向通縮，港元應貶值卻因掛了美元鈎而不能，也不能快速減息，便造成經濟受重創，股樓大瀉。只希望今回不會再歷史重演。
中原樓價指數最新報144.08，較上周143.95變動不大，似乎新辣招開始發揮作用，或許下周指數會開始下調。相對樓價指數，領展（0823）最近因美息上升，股價較高位已率先回落了約一成，但相信也因此扯高了預期派息比率。領展現在預期派息率已有4厘多，不單遠高於香港住宅的收租回報率，也高於香港10年期債息2厘以上（圖3），現水平防守力漸現，值得留意。
[陸振球 樓市解碼]
事實上，自特朗普當選美國總統之後，由於預期他會大興土木和發債融資，以至美國長債息口急飈，單是美國10年債息已勁升半厘以上，美息升，美元的吸引力也更強，美元強和美息升，亦令到黃金價格受壓，美國期金由美國總統大選當日高位計，至昨早亞洲時段累積跌幅超過160美元。
通脹升溫 金價不升反跌具啟示
以往大家都有一個概念，認為黃金乃是抗通脹工具，覺得通脹回升，金價必漲，但為何今回出現通脹預期升，黃金卻不升反跌？筆者覺得，除了巿場流傳印度有可能禁止黃金進口，而印度以往每年進口黃金高達700噸，有關消息自然對金價不利，令筆者更擔心的是，雖然通脹看升，但巿場似乎預期利率可能升得較通脹更快，如此對金價自然難以構成支持。
筆者翻看統計資料，發覺2003至2011年之間黃金價格和香港樓價走勢具高度相關度，之後金價受壓而樓價續闖高位（圖1），原因可能是各國政府實施QE愈來愈瘋狂，將利率不止壓至零甚至出現負利率，但通脹卻不升，在通脹低企的情况下，人們少了買金抗通脹的意欲，黃金沒有息收，但住宅租金回報雖然低，但總算不是負回報，好過將錢放在銀行收接近零息，如此便令樓價續升而金價卻不能回勇。
港美通脹率走勢迥異
現在，美國通脹可能重新升溫，但債息卻跑得更快，這樣不單對黃金不利，對物業收租也不利。另一令人擔心之處，日前公布的香港10月通脹率按年升1.2%，乃是近7年新低，早前美國公布的10月份通脹率為按年升1.6%，是2014年10月以來最高水平（圖2）。
將兩者相比，不單美國的通脹率已高於香港，且香港的通脹率正在向下，美國則向上，加上經濟數據改善，12月加息幾是必然。事實上， 日前聯儲局利率期貨顯示，巿場預期美國下月加息的機率竟高達100.02%，即不單預期下月必然加息，更加有巿場參與者認為加息幅度可能更進取。
港被迫跟加息 勢衝擊經濟
由於聯繫匯率關係，美國加息，香港遲早也必會跟隨，但香港的經濟表現確實麻麻，而通脹向下，正路本應是減息，卻可面臨加息，就如初起傷風感冒，還要去冲凍水涼，分分鐘會出事。
其實，香港經濟經常大起大落，便往往拜聯繫匯率所賜，如在1992年內地因鄧小平南巡加快改革開放，香港受惠而經濟火熱，但卻要跟隨美國減息，便變成發燒卻走去吃火鍋喝高粮，令到經濟過熱，股樓狂升。
領展息率重回4厘 值得留意
到了1997年亞洲金融風暴後，香港經濟受創並走向通縮，港元應貶值卻因掛了美元鈎而不能，也不能快速減息，便造成經濟受重創，股樓大瀉。只希望今回不會再歷史重演。
中原樓價指數最新報144.08，較上周143.95變動不大，似乎新辣招開始發揮作用，或許下周指數會開始下調。相對樓價指數，領展（0823）最近因美息上升，股價較高位已率先回落了約一成，但相信也因此扯高了預期派息比率。領展現在預期派息率已有4厘多，不單遠高於香港住宅的收租回報率，也高於香港10年期債息2厘以上（圖3），現水平防守力漸現，值得留意。
[陸振球 樓市解碼]
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