2016年11月22日 06:35
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【明報專訊】一反常態，特朗普當選後說話不多，但投資者對他的政策已有很多美好的幻想。大興土木，有點像中國在2008年金融海嘯後，投4萬億建高鐵，會對經濟有短期刺激作用，但亦可能令長期債務問題更嚴重。除此，雙管齊下，亦將採取列根式的供給側經濟，用減稅和去監管化來刺激經濟。如真的把企業稅減到15%，標普500企業的明年盈利可能增加7％至8%，這亦是美股強勁的主因。但怎去「埋單」仍是一個謎，可能後果又是財赤擴大，所以10年債息已快速升至2.3厘。
留住耶倫背息口急升黑鍋
耶倫上周在國會亦警告，在已近全民就業的情况下，再用大量財政方案刺激經濟，可能引致通脹上升過急。年初時全球央行不是都在大聲疾呼貨幣政策不管用了，要政府接棒，用財政手段來刺激經濟？現在又來擔心財赤和息口問題，應驗了西方諺語「be careful what you wish for」。如我是特朗普，肯定不會炒耶倫，一來避免干擾央行的獨立性，二來讓她來背息口上升的黑鍋。
特朗普開始組閣了。很多人期望他將繼續轉性溫和，挑一些主流共和黨人，但似乎沒那麼簡單。普里伯斯（Reince Priebus）當幕僚長確是一個妥協。但要小心的是（新職位）總策略師Steve Bannon，Breitbart News前總裁，激進極右派Alt-right的領軍人物，更要不得的是有家暴前科。Alt-right包含很多不同民粹主道的白人種族主義、反伊斯蘭、甚至反猶太主張。其他提名出任中情局長、檢察總長等人選都是強硬的右派人物。市場可能有點失望，所以美股亦以此為藉口，稍作休息。
其他傳聞中的人選不乏人才，包括摩根大通總裁Jamie Dimon。但問題是大部分人選都是年紀很大的東岸白種男人！最老的一名是Wilbur Ross，以拯救鋼鐵和煤碳業成名的billionaire，快79歲了，走路都有點困難！跟他見過幾次面，非常聰明，但對中國和環保的立場都極度保守。還是希望能見到多一些年輕點、來自西岸的、女性、和不同族裔的臉孔（可能我在發夢）。
中鐵建中車可留意
我們最關心的還是中美關係，但特朗普仍在賣關子，沒提一句。很多中國人都認為他是生意人，跟香港的一些富豪如純官、羅康瑞等更有數十年「交情」（包括打官司），所以一切都好搞，都只是利益問題。最近更見到他可愛孫女的視頻，中文琅琅上口，不是明顯的看好中國未來嗎？連一些極為接近特朗普的華爾街朋友，都安慰我不用擔心。我真的不太擔心港股，12倍PE，跌不了多少，明年恒指仍有機會升到25000點，慢牛局面已漸成。除匯控（0005）外，亦可留意一些基建相關的公司如中鐵建（1186）和中車（1766），不單止股票，可換股債（CB）的吸引力更大。
但我仍擔心外交關係，首先開場姿態已有問題。跟習主席有否對話的「羅生門」事件都弄了一周才搞清楚，原來特朗普收到賀電後拖了5天才覆電話，《人民日報》已批評違反禮節。接訪的第一位外賓是安倍，亦肯定令北京不安。
特朗普擺出姿態 對華不友善
從更實際的經濟角度來看，未來數月，人民幣仍將面臨一點壓力（其實人幣是無辜的，兌CFETS是穩定的）。美國是唯一在收緊貨幣政策的主要國家，加息速度更可能稍為加快。另外歐洲多國有選舉和公投，歐元必繼續弱勢，歐元佔美元指數DXY近六成，那麼DXY雖然已升至101的13年高位，但仍可能停不了升勢。今年Brexit後不少資金重回新興市場包括香港，但在中美關係仍不明朗的情况下，明年上半年的情况不一樣，資金仍以回流美國為主。下半年的情况望有好轉。
從博弈的角度看，也一樣，特朗普為何不對中國先擺出強硬態度，然後才慢慢談條件，反正貿易對中國經濟更重要。在秘魯舉行的APEC峰會，中國爭取自由貿易的道德高地，想把RCEP取代快要死亡的TPP。我也希望全球貿易能夠繼續發展，但中國也應有兩手準備，不可過度倚賴貿易。
減稅刺激內需 減依賴外貿
往樂觀方面看，貿易減縮亦可能迫着中國加速轉型，從低效率的固定資產投資，變為更具持續性的消費拉動經濟。但成功非必然，上季度的消費增長只有10%，低於預期的10.7%。消費佔GDP的比例雖已回升至38%，但距離最基本的50%仍很遠。國企改革的進度亦不如人意，PPP看來是有點用，但尚嫌力度不夠，不少所謂的private方其實還是國企。不如索性大膽一點，把控股權真的賣出來。
從去年開始，我一直期待真正的「供給側」改革，加大減稅，尤其是消費稅，個人收入稅，對刺激消費最有效。如果美國都大幅度減稅，為什麼中國不可以？美國聯邦負債率高近80%，中國中央政府負債率才15%。中國也剛換了新的財政部長，肖捷曾當稅務局長，令人對稅改的期盼更殷切。
中環資產持有匯控及中鐵建的財務權益
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
留住耶倫背息口急升黑鍋
耶倫上周在國會亦警告，在已近全民就業的情况下，再用大量財政方案刺激經濟，可能引致通脹上升過急。年初時全球央行不是都在大聲疾呼貨幣政策不管用了，要政府接棒，用財政手段來刺激經濟？現在又來擔心財赤和息口問題，應驗了西方諺語「be careful what you wish for」。如我是特朗普，肯定不會炒耶倫，一來避免干擾央行的獨立性，二來讓她來背息口上升的黑鍋。
特朗普開始組閣了。很多人期望他將繼續轉性溫和，挑一些主流共和黨人，但似乎沒那麼簡單。普里伯斯（Reince Priebus）當幕僚長確是一個妥協。但要小心的是（新職位）總策略師Steve Bannon，Breitbart News前總裁，激進極右派Alt-right的領軍人物，更要不得的是有家暴前科。Alt-right包含很多不同民粹主道的白人種族主義、反伊斯蘭、甚至反猶太主張。其他提名出任中情局長、檢察總長等人選都是強硬的右派人物。市場可能有點失望，所以美股亦以此為藉口，稍作休息。
其他傳聞中的人選不乏人才，包括摩根大通總裁Jamie Dimon。但問題是大部分人選都是年紀很大的東岸白種男人！最老的一名是Wilbur Ross，以拯救鋼鐵和煤碳業成名的billionaire，快79歲了，走路都有點困難！跟他見過幾次面，非常聰明，但對中國和環保的立場都極度保守。還是希望能見到多一些年輕點、來自西岸的、女性、和不同族裔的臉孔（可能我在發夢）。
中鐵建中車可留意
我們最關心的還是中美關係，但特朗普仍在賣關子，沒提一句。很多中國人都認為他是生意人，跟香港的一些富豪如純官、羅康瑞等更有數十年「交情」（包括打官司），所以一切都好搞，都只是利益問題。最近更見到他可愛孫女的視頻，中文琅琅上口，不是明顯的看好中國未來嗎？連一些極為接近特朗普的華爾街朋友，都安慰我不用擔心。我真的不太擔心港股，12倍PE，跌不了多少，明年恒指仍有機會升到25000點，慢牛局面已漸成。除匯控（0005）外，亦可留意一些基建相關的公司如中鐵建（1186）和中車（1766），不單止股票，可換股債（CB）的吸引力更大。
但我仍擔心外交關係，首先開場姿態已有問題。跟習主席有否對話的「羅生門」事件都弄了一周才搞清楚，原來特朗普收到賀電後拖了5天才覆電話，《人民日報》已批評違反禮節。接訪的第一位外賓是安倍，亦肯定令北京不安。
特朗普擺出姿態 對華不友善
從更實際的經濟角度來看，未來數月，人民幣仍將面臨一點壓力（其實人幣是無辜的，兌CFETS是穩定的）。美國是唯一在收緊貨幣政策的主要國家，加息速度更可能稍為加快。另外歐洲多國有選舉和公投，歐元必繼續弱勢，歐元佔美元指數DXY近六成，那麼DXY雖然已升至101的13年高位，但仍可能停不了升勢。今年Brexit後不少資金重回新興市場包括香港，但在中美關係仍不明朗的情况下，明年上半年的情况不一樣，資金仍以回流美國為主。下半年的情况望有好轉。
從博弈的角度看，也一樣，特朗普為何不對中國先擺出強硬態度，然後才慢慢談條件，反正貿易對中國經濟更重要。在秘魯舉行的APEC峰會，中國爭取自由貿易的道德高地，想把RCEP取代快要死亡的TPP。我也希望全球貿易能夠繼續發展，但中國也應有兩手準備，不可過度倚賴貿易。
減稅刺激內需 減依賴外貿
往樂觀方面看，貿易減縮亦可能迫着中國加速轉型，從低效率的固定資產投資，變為更具持續性的消費拉動經濟。但成功非必然，上季度的消費增長只有10%，低於預期的10.7%。消費佔GDP的比例雖已回升至38%，但距離最基本的50%仍很遠。國企改革的進度亦不如人意，PPP看來是有點用，但尚嫌力度不夠，不少所謂的private方其實還是國企。不如索性大膽一點，把控股權真的賣出來。
從去年開始，我一直期待真正的「供給側」改革，加大減稅，尤其是消費稅，個人收入稅，對刺激消費最有效。如果美國都大幅度減稅，為什麼中國不可以？美國聯邦負債率高近80%，中國中央政府負債率才15%。中國也剛換了新的財政部長，肖捷曾當稅務局長，令人對稅改的期盼更殷切。
中環資產持有匯控及中鐵建的財務權益
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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