2016年03月08日 06:35
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【明報專訊】本欄主要討論一些全球政、經、科技及投資趨勢等題目，較少提及港股，更極少「畀冧巴」。首先因受證監規限，少提個股為妙。另外有很多同業先進已在做，他們的「料」肯定比我多。再者說真的，港股實在很難，過去幾年的表現接近全球最差。長期以來，不單在香港、內地、以至全亞洲，其實債券的表現一直比更高風險的股票好，非常不合理。
偶爾提到的公司都以美國上市的中概股為主，例如去年我成功預測將私有化的奇虎360；現已接近尾聲，只剩3美元差價，短期內應可完成。我估計此私有化及併購潮仍將繼續，而且更將散播到亞洲（中國在美國收購科技公司已遇重大阻力），包括東南亞（天王椅OSIM剛宣布私有化）、香港、科技較先進的北亞。台灣是最明顯的，早前我亦猜對兩岸政商關係將有突破，清華紫光正在嘗試入股Powertech（力成科技）25% 股份，只要陸資不要太過強勢，我相信就算在民進黨管治下，未來仍有更多合作空間。
歐美息口有望喘定 全球股市反彈
全球宏觀預測的成績也不錯。上周我力排眾議，連DeMark的大跌市預言都反對，結果上周美股以至全球股市繼續頗強勁反彈。美國總統提名戰漸趨明朗，雖然特朗普言行出位，但其實他的經濟理念反而較實際可行，沒有克魯兹那麼極端（支持美元再跟黄金掛鈎）。希拉里在大選的勝算仍較高，當然亦較受市場歡迎。
數周前討論過 ICE （interest rate、China、energy）等三個威脅全球經濟的長期憂慮，但短期內油組國果然跟俄國達成不再擴產協議，雖非減產，但起碼是一個好開始，油價亦輾轉反彈到每桶35美元。息口走勢仍是最大隱憂，美國本月應暫不加息，歐洲會否再加深負利率政策仍不確定，但歐洲銀行已深受其害，所以歐央行未必一意孤行再減息。之前成功推介的short EUR/long JPY 交叉盤已贏了不少（約由131跌至124.5，最低見122），可能應先止賺（take profit）。
另一重要觀察及預測就是新興市場（EM）經過去5年大幅度跑輸成熟市場（DM），相對已變得非常廉宜（P/E為12.1倍對比19.1倍），可能已到拐點。果然不出所料，今年至今EM終於開始追上來，經過1、2月的急跌，近三周已反彈至微跌0.3%，反而DM仍跌3.3%。如迷信的話，相信重要拐點都需要見到「blood on the street」，那麼最近極受愛載的巴西前總統盧拉被逮捕，以及頁岩氣先驅Aubrey McClendon在被美國證交會立案提控一天後離奇死亡，都可算是重要的催化劑。上周巴西股市升了18%，McClendon創立的Chesapeake Energy更升近九成 （更弔詭的是反彈從他死前兩周已開始……）！
過去5年EM跑輸DM 今年追落後
如EM真的開始重新追上DM，此等大趨勢一般最少維持兩三年（但短期內可能已overbought）。EM的核心和最重要一員當然是中國。如直接去看中國，問題多多，如債務增速太快、老齡化、經濟增速以至更嚴重的生產力減慢等；但市場是集體智慧，所以 EM的反彈亦可能意味著毋須對中國前景過度悲觀。
我也猜對了不少重要的中國發展。放棄一孩政策比較容易猜中，但直到去年還有不少人不相信。我亦預測到經過去年中至最近的股匯市混亂，中央最後會明白維持人民幣兌美元的重要，根本不可能一下子改為兌一籃子貨幣，這轉變需要一段長時間的市場溝通工作。中國反應放棄過度干預A股市場，讓它早點回歸到合理水平。舊習難改，但最近確見到很大的改善。
中央債務全球最低 應減稅刺激經濟
我最驕傲的是去年中已開始建議中國採用supply side economics，後來中央竟然真的大力推行「供給側」政策。今次兩會的經濟計劃，最大的亮點就是調低GDP目標至6.5％至7%，另外調高財赤目標至GDP的3%，因此最多可減稅5000億元人民幣。這方向是對的，但力度遠遠不夠。中央債務只有GDP的15%，近全球最低，有很大的空間去利用減稅來刺激消費及經濟轉型。
最令我耿耿於懷的是去年底「被」預測恒指今年見28,000點。我已曾解釋過我其實沒有那麼樂觀，如要達標，美國不能有股災、中國經濟改革政策要非常成功、再加上適當的催化劑。數月後的今天，美股暫回穩，但危機未除；中國經濟改革方向大致上是對的，但執行上問題重重；反而可預見的催化劑不少，包括愈來愈有望成功加入MSCI EM指數，從而完成我稱為「金融WTO」的過程；久等了的深港通應是加入MSCI的一個條件，所以亦應快到了；人幣穩定下來，外匯儲備跌速已大大減慢，亦有利股市。
綜合所有好壞因素，那麼我現在的恒指預測是今年內將能翻正，最少能重上22,000點。絕不算太誇張，如達標，再慢慢考慮28,000吧！
（中環資產持有奇虎360的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
偶爾提到的公司都以美國上市的中概股為主，例如去年我成功預測將私有化的奇虎360；現已接近尾聲，只剩3美元差價，短期內應可完成。我估計此私有化及併購潮仍將繼續，而且更將散播到亞洲（中國在美國收購科技公司已遇重大阻力），包括東南亞（天王椅OSIM剛宣布私有化）、香港、科技較先進的北亞。台灣是最明顯的，早前我亦猜對兩岸政商關係將有突破，清華紫光正在嘗試入股Powertech（力成科技）25% 股份，只要陸資不要太過強勢，我相信就算在民進黨管治下，未來仍有更多合作空間。
歐美息口有望喘定 全球股市反彈
全球宏觀預測的成績也不錯。上周我力排眾議，連DeMark的大跌市預言都反對，結果上周美股以至全球股市繼續頗強勁反彈。美國總統提名戰漸趨明朗，雖然特朗普言行出位，但其實他的經濟理念反而較實際可行，沒有克魯兹那麼極端（支持美元再跟黄金掛鈎）。希拉里在大選的勝算仍較高，當然亦較受市場歡迎。
數周前討論過 ICE （interest rate、China、energy）等三個威脅全球經濟的長期憂慮，但短期內油組國果然跟俄國達成不再擴產協議，雖非減產，但起碼是一個好開始，油價亦輾轉反彈到每桶35美元。息口走勢仍是最大隱憂，美國本月應暫不加息，歐洲會否再加深負利率政策仍不確定，但歐洲銀行已深受其害，所以歐央行未必一意孤行再減息。之前成功推介的short EUR/long JPY 交叉盤已贏了不少（約由131跌至124.5，最低見122），可能應先止賺（take profit）。
另一重要觀察及預測就是新興市場（EM）經過去5年大幅度跑輸成熟市場（DM），相對已變得非常廉宜（P/E為12.1倍對比19.1倍），可能已到拐點。果然不出所料，今年至今EM終於開始追上來，經過1、2月的急跌，近三周已反彈至微跌0.3%，反而DM仍跌3.3%。如迷信的話，相信重要拐點都需要見到「blood on the street」，那麼最近極受愛載的巴西前總統盧拉被逮捕，以及頁岩氣先驅Aubrey McClendon在被美國證交會立案提控一天後離奇死亡，都可算是重要的催化劑。上周巴西股市升了18%，McClendon創立的Chesapeake Energy更升近九成 （更弔詭的是反彈從他死前兩周已開始……）！
過去5年EM跑輸DM 今年追落後
如EM真的開始重新追上DM，此等大趨勢一般最少維持兩三年（但短期內可能已overbought）。EM的核心和最重要一員當然是中國。如直接去看中國，問題多多，如債務增速太快、老齡化、經濟增速以至更嚴重的生產力減慢等；但市場是集體智慧，所以 EM的反彈亦可能意味著毋須對中國前景過度悲觀。
我也猜對了不少重要的中國發展。放棄一孩政策比較容易猜中，但直到去年還有不少人不相信。我亦預測到經過去年中至最近的股匯市混亂，中央最後會明白維持人民幣兌美元的重要，根本不可能一下子改為兌一籃子貨幣，這轉變需要一段長時間的市場溝通工作。中國反應放棄過度干預A股市場，讓它早點回歸到合理水平。舊習難改，但最近確見到很大的改善。
中央債務全球最低 應減稅刺激經濟
我最驕傲的是去年中已開始建議中國採用supply side economics，後來中央竟然真的大力推行「供給側」政策。今次兩會的經濟計劃，最大的亮點就是調低GDP目標至6.5％至7%，另外調高財赤目標至GDP的3%，因此最多可減稅5000億元人民幣。這方向是對的，但力度遠遠不夠。中央債務只有GDP的15%，近全球最低，有很大的空間去利用減稅來刺激消費及經濟轉型。
最令我耿耿於懷的是去年底「被」預測恒指今年見28,000點。我已曾解釋過我其實沒有那麼樂觀，如要達標，美國不能有股災、中國經濟改革政策要非常成功、再加上適當的催化劑。數月後的今天，美股暫回穩，但危機未除；中國經濟改革方向大致上是對的，但執行上問題重重；反而可預見的催化劑不少，包括愈來愈有望成功加入MSCI EM指數，從而完成我稱為「金融WTO」的過程；久等了的深港通應是加入MSCI的一個條件，所以亦應快到了；人幣穩定下來，外匯儲備跌速已大大減慢，亦有利股市。
綜合所有好壞因素，那麼我現在的恒指預測是今年內將能翻正，最少能重上22,000點。絕不算太誇張，如達標，再慢慢考慮28,000吧！
（中環資產持有奇虎360的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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