資本充足率達觸發點 投資者隨時變股東

【明報專訊】CoCo Bonds（緊急可換股債券，下稱「可可債」）的發行人主要為銀行，債券的設計是當銀行的資本比率跌至某個觸發點，可可債便會自動換成該銀行的股本，以補充銀行的資本金，而債券持有人將變為股東。近年不少銀行大量發行可可債，除傳統歐洲銀行，工行（1398）、建行（0939）等4家中資大行，2009年以來合共發行572億美元的可可債。


陸庭偉：誇大違約風險

摩根資產管理環球市場策略師陸庭偉認為，可可債的原意是保護銀行，而且近年銀行的抗震能力已較金融海嘯前大幅提升，說可可債是「雷曼翻版」，是誇大了銀行的違約風險。


現時市場上可可債換股觸發點，普遍是當銀行核心一級資本比率跌至5%至7％。例如匯控及渣打觸發點，均為跌至7％，至於一眾中資行的觸發點，都設定為5.125％。上述銀行換股觸發點均較其最新財務報表公布的資本比率，有很大距離。


潘國光：銀行或沒預警 觸發換股

不過，富邦銀行（香港）投資策略及研究部主管潘國光認為，銀行的財務數據不會每日向市場更新，不少銀行持有大量的石油及天然氣資產，一旦油企破產，銀行的資產負債表會迅速受損，可可債很大機會在沒預警的情况下，觸發換股。


他認為，投資者隨時變為股東接貨，故收益率理應偏高，計算公平價值的過程相當複雜，而且需要很高水平的風險管理。但在零利率環境下，可可債的收益率吸引，導致資金盲目湧入，不少私人投資者亦有參與。他認為可可債市場只適合機構投資者參與，因金融機構一般有龐大的團隊，同時有足夠的規模分散投資。