2016年02月22日 06:35
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【明報專訊】放假一星期去了日本，上周回來扭開收音機收聽財經節目，緊貼一下市况，聽到一名財演評論中國通縮：「通縮出現令經濟大大鑊，所以主流經濟學家都公認，寧願搞出超級通脹，都不希望通縮出現！」聽罷，吐血數升。通縮，大不了像日本，又或是1997年至2003年的香港，慘！但慘得過1923年的德國，慘得過1948年的大陸或近年的北非茉莉花革命和津巴布韋？超級通脹會打仗呀！
然後，看到一財經網站解釋油價對股市的影響，當中的一部分又是說通縮影響經濟，令到中央銀行以通脹目標為本的政策失敗。總之，目前絕大部分的財經評論都認為通脹是好的，是利好經濟；通縮卻好像一頭會吃人的怪物，一旦出現，央行便有責任扮演超人的角色，用死光（西方財經界便經常用Bazooka火箭炮來形容，就是印鈔或負利率）打死這頭傷害經濟的怪獸。可是，當廣泛傳媒報道通縮的壞處，卻沒有許多人告訴公眾通縮的成因，究竟通縮是什麼？
其實通縮（或通脹）就好像發燒，它只是病徵，不是病因。不是通縮令經濟不好，是經濟出現問題（有時是生產力上升，詳情可在我稍後出版的著作找到）產生通縮。以打擊通縮為本的挽救經濟方法，就好像醫生跟病人說，要醫好發燒，然後將病人個頭浸在冰水治病，衰過古代巫醫。
通縮只是病徵 不是病因
的確，目前中央銀行救經濟的方法衰過古代巫醫，這是我一路看不好經濟和股市的原因。就以中國鋼鐵業為例，目前粗鋼的產能過剩，官方估計也超過3億噸（相對2015年的總產量8億噸，過剩產量非常驚人），我的解釋是由於鋼鐵企業幾年前錯判形勢，以為來自基建或房地產的需求總會像2009年至2010年國務院4萬億刺激經濟時持續爆炸性增長一樣。又以中國的特別國情，更有可能是地方政府只希望谷大GDP，又或官員希望個人獲利，盲目開發，當然國企有能力盲目開放，也是有國有銀行盲目支持，國有銀行背後有政府控制的央行放水支持則不在話下。
應該去產能 而非亂印鈔
總之，如此產能過剩，供過於求引發的通縮，鋼鐵廠在明知生產一噸蝕一噸的情况下仍然要生產，是因為債務拖累，縱使虧本，他們必須生產製造現金流，國有銀行才能發新債給他們償還舊債。上述鋼鐵廠的困難，一定要以減產、關閉廠房、清盤和債務重組根治。所以說其實錯誤投資，才是病因，通縮，只不過是因為錯誤投資令行業受債務纏身出現的病徵，央行以打擊通縮印鈔繼續給這些企業輸血，又怎能振興經濟？再進一步，印鈔不成，歐日央行進一步採用負利率，我相信聯儲局對該政策亦摩拳擦掌，但從上述的經濟解釋，可以預期負利率亦不會對振興經濟有實際幫助，不過是政府透過銀行對人民財產進行新徵稅的手段罷了。
講完宏觀經濟，回到個股和短期投資策略，我認為港股經歷急跌再因超賣回升企穩，本周頭三個交易日會繼續牛皮尋找方向，到周四、五會因期指結算而增加波動，但始終脫離不了反覆向下的格局。我的策略是，仍是以大升市時sell call，大跌市sell put為主，sell put的對象，恒基地產（0012）是不錯的選擇，因為折讓大，亦有重組概念，有相對大的防守能力。而因股市始終是反覆向下，值得花一點錢buy put對冲，對象可以是近期升幅較大的濠賭股（雖然公布業績盈利跌四成多，即最新PE差不多20倍，以行業前景和目前大市情况，不可能支持如此高的PE）。
東亞兩倍PB賣 天方夜譚
至於近期被對冲基金敦促賣盤的東亞（0023），有說其股價值60元，以目前銀行業之困境，以PB兩倍出售根本是天方夜譚，約半年前我亦於大新銀行（2356）16元的時候撤銷早年「買到停牌」的建議（當年股價約12元）。所以，待賣盤消息冷卻後，逢高Put東亞應該是不錯的對冲策略。
■最新一集「投資．王道」
香港奧國經濟學院創辦人王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/39267.htm
info@hksae.com
香港奧國經濟學院創辦人
[王弼 投資王道]
然後，看到一財經網站解釋油價對股市的影響，當中的一部分又是說通縮影響經濟，令到中央銀行以通脹目標為本的政策失敗。總之，目前絕大部分的財經評論都認為通脹是好的，是利好經濟；通縮卻好像一頭會吃人的怪物，一旦出現，央行便有責任扮演超人的角色，用死光（西方財經界便經常用Bazooka火箭炮來形容，就是印鈔或負利率）打死這頭傷害經濟的怪獸。可是，當廣泛傳媒報道通縮的壞處，卻沒有許多人告訴公眾通縮的成因，究竟通縮是什麼？
其實通縮（或通脹）就好像發燒，它只是病徵，不是病因。不是通縮令經濟不好，是經濟出現問題（有時是生產力上升，詳情可在我稍後出版的著作找到）產生通縮。以打擊通縮為本的挽救經濟方法，就好像醫生跟病人說，要醫好發燒，然後將病人個頭浸在冰水治病，衰過古代巫醫。
通縮只是病徵 不是病因
的確，目前中央銀行救經濟的方法衰過古代巫醫，這是我一路看不好經濟和股市的原因。就以中國鋼鐵業為例，目前粗鋼的產能過剩，官方估計也超過3億噸（相對2015年的總產量8億噸，過剩產量非常驚人），我的解釋是由於鋼鐵企業幾年前錯判形勢，以為來自基建或房地產的需求總會像2009年至2010年國務院4萬億刺激經濟時持續爆炸性增長一樣。又以中國的特別國情，更有可能是地方政府只希望谷大GDP，又或官員希望個人獲利，盲目開發，當然國企有能力盲目開放，也是有國有銀行盲目支持，國有銀行背後有政府控制的央行放水支持則不在話下。
應該去產能 而非亂印鈔
總之，如此產能過剩，供過於求引發的通縮，鋼鐵廠在明知生產一噸蝕一噸的情况下仍然要生產，是因為債務拖累，縱使虧本，他們必須生產製造現金流，國有銀行才能發新債給他們償還舊債。上述鋼鐵廠的困難，一定要以減產、關閉廠房、清盤和債務重組根治。所以說其實錯誤投資，才是病因，通縮，只不過是因為錯誤投資令行業受債務纏身出現的病徵，央行以打擊通縮印鈔繼續給這些企業輸血，又怎能振興經濟？再進一步，印鈔不成，歐日央行進一步採用負利率，我相信聯儲局對該政策亦摩拳擦掌，但從上述的經濟解釋，可以預期負利率亦不會對振興經濟有實際幫助，不過是政府透過銀行對人民財產進行新徵稅的手段罷了。
講完宏觀經濟，回到個股和短期投資策略，我認為港股經歷急跌再因超賣回升企穩，本周頭三個交易日會繼續牛皮尋找方向，到周四、五會因期指結算而增加波動，但始終脫離不了反覆向下的格局。我的策略是，仍是以大升市時sell call，大跌市sell put為主，sell put的對象，恒基地產（0012）是不錯的選擇，因為折讓大，亦有重組概念，有相對大的防守能力。而因股市始終是反覆向下，值得花一點錢buy put對冲，對象可以是近期升幅較大的濠賭股（雖然公布業績盈利跌四成多，即最新PE差不多20倍，以行業前景和目前大市情况，不可能支持如此高的PE）。
東亞兩倍PB賣 天方夜譚
至於近期被對冲基金敦促賣盤的東亞（0023），有說其股價值60元，以目前銀行業之困境，以PB兩倍出售根本是天方夜譚，約半年前我亦於大新銀行（2356）16元的時候撤銷早年「買到停牌」的建議（當年股價約12元）。所以，待賣盤消息冷卻後，逢高Put東亞應該是不錯的對冲策略。
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香港奧國經濟學院創辦人王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/39267.htm
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[王弼 投資王道]
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