何國良﹕印度走對路 不乏新挑戰

【明報專訊】區選結束，各有勝負，當然，不同機構和人士都會有着自己對選舉的解讀。但更有趣的是，看似不相關，互相沒有協調的146萬票，卻能道出同一個的信息。各個政黨或團體的領導，你們在兼顧你們自身團體利益之餘，又可曾細心聆聽我們的聲音呢？


中央權弱 大政策執行難

提起選舉，總讓我不禁想起自己覆蓋的一個市場——印度。因為它可能是世界上最多登記選民的國家。印度總理去年以雷霆萬鈞之勢當選，由於成功改變了多年需要組織聯合政府的局面，成就了一段選舉成功的行情。最近，投資團隊同仁跑到印度調研，繼上次以金磚四國為題的文章後，我們再次審視這個受全球投資者看重的市場（因其人口結構的利好）。


中印都是人口大國，中國在2000年加入世界貿易組織後經濟增長突飛猛進，出口導向輔以固定投資，創造出大家熟識的經濟局面，10年間經濟佔比由全球3.6%增至16.1%。但印度走的路跟中國完全不一樣，其中一個特殊原因是印度從古至今的發展，形成了一個多元的社會結構。


從印度的歷史去看，其實整個國家能達致統一的時間不多，當中大部分的時間，整個地域都是以城邦式或南北分治為主，因而形成了一些特殊狀態，例如，你可能會很驚訝在印度用一種語言，最多只能跟一半的人口溝通。


獲國際認可 股市遠遠跑贏A股

另外，印度政治開放更早於經濟開放，印度獨立於殖民統治之後，成了亞洲國家當中政治體制走得最前的國家之一，因而使政府的權力比較分散，地方政府有較多實權。由於權力不集中，印度的政策執行力及基礎建設較弱，令其並未像區內其他國家一樣以出口導向為主去發展。最後，形成了印度經濟以消費主導，出口只佔GPD的20％左右，為亞洲眾多國家最低之一。權力分散以及民族多元的印度在過去20年經濟增長比中國慢（90年代初兩國人均生產總值相近，現在中國已為印度兩倍以上），但印度股市表現卻比中國更出色，2000至2015年以美元計印度指數年化回報優於中國指數3%，在15年的複合增長下投資印度回報遠超中國，這一點充分反映了受到國際投資者認同而可以達到的估值重估的好效果。（倒推來看，如果中國市場能成功在國際指數層面出現，又會是什麼情况呢？這絕對值得讀者們深思！）


印度總理去年當選後，致力推動印度發展，主要新政包括印度製造、數碼化及大建房屋等等（似曾相識？）。印度不乏高科技人才，但工業發展相對落後，工業正正是吸收低下層勞工及緩和貧富懸殊的不二法門，故印度政府新政實為對症下藥，但成功與否則有待時間證實。但同仁在孟買已看見每平方呎索價8000港元的中高檔次公寓，我們就知道這是一個機會之地，卻也不乏挑戰。


安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]