林少陽﹕安踏——中國運動品牌之王

【明報專訊】近年全球興起一股運動熱潮，其中冒升得最快的運動，莫過於長跑及單車運動。長跑作為一種運動，其最大的優勢是毋須任何裝備、場地及伙伴，跑者只要心血來潮，隨時就可以穿起一對跑鞋落街跑步。跑步既可以是一種個人運動，但是一大班人約埋一齊練跑又得。


對於跑步裝備的要求，其實是豐儉由人：一條短褲、一雙跑鞋加一雙袜子已足夠有餘，當中最貴的亦不過是幾百元有交易的跑鞋，若不是太過講究的話，穿上一雙廉宜的白飯魚亦無不可。近年甚至有人提出，赤腳跑步或對健康更有好處。


全球興起一股運動熱

然而，城市路面充滿碎石及玻璃等雜物，為了雙腳的安全，我還是建議有興趣養成長跑習慣的讀者，買一雙舒適的跑鞋及跑袜，可以說是跑者最基本的裝備。認真一點的跑手，可能會再配備一隻可以計時、量度跑步距離及心率的智能手表。


可能是近年的潮流帶動，亦可能是美股牛市所催生，過去3年，全球市值最大的運動服裝市場的平均估值，由之前7年的17倍往績市盈率，一下子上調至26倍。如果你相信這個世界任何現象的出現，背後都有合理解釋的話，則過去3年運動服裝市場的估值提升，很可能是投資者相信這個全球運動熱潮，只是剛剛開始。然而，現時最當時得令的運動品牌Under Armour（UA）往績市盈率是91.7倍，竟然是Alphabet（Google母公司）估值的3倍的時候，說這個行業的股票沒有泡沫，真是講都冇人信。


UA市盈率逾90倍 3倍於Alphabet

當然，毫無疑問，UA是一家管理極之優秀的運動品牌商，過去10年的年均複合盈利增長率高達26%。但是即使如此，究竟是否值得用90幾倍市盈率買一家年增長率不足30%的股份呢？


當然，我亦知道UA在史提芬•居里（Stephen Curry）仍未當紅的時候，已經簽下這個現時最炙手可熱的NBA球星。居里現時才27歲。樂觀者可能會認為UA有機會像當年的Nike一樣，簽了米高•佐敦之後，創立了Air Jordan這個全新的品牌，創了一個以居里命名的全新品牌，並取代Nike成為新一代的運動服裝品牌股王。在行業最好景的時候，大家的頭腦總是發熱的，以為好景可以無限期延長。


外國月亮不一定更圓

讀者看到這裏，可能會覺得好無癮──筆者長篇大論講到這股運動熱潮勢不可擋，忽然之間卻一盆冷水淋下來。叫大家不要買入這隻現時華爾街最看好的運動品牌商。


或者，投資者不須隔山買牛，本港掛牌的多家中國運動品牌商中，以安踏（2020） 的估值最高。不過，若將安踏由上市至今的表現計算，安踏肯定是中國運動品牌中的王者。外國的月亮不一定更加圓，安踏的長線增長動力不下於UA，但估值是後者的四分之一。


另外，除了長跑之外，單車運動亦正在興起，而這股熱潮看來潛力可能更大，當中或者商機更大。


Vincent@vlasset.com

以立投資董事總經理

[林少陽 細味．投資]