2015年11月30日 06:35
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【明報專訊】本欄上周提到，國家財政部將於11月下旬在港發行兩年期人民幣國債。按往年票面息率估算，預計今年的票面息率大約在2.8厘至3厘之間。然而，實際派息卻遠超預期，票面息率今年達3.45厘，為7年來最高。
這次國債息率上升，發行額又縮減至20億元，不少分析認為乃財政部為增加人民幣資產吸引力所致。眾所周知，自「8·11」匯改以來，市場對人民幣匯率的未來走勢一直欠缺方向。若人民幣果真被納入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權（SDR）貨幣籃子，短期內雖有助提高市場對人民幣的信心，但不論是全球央行還是機構投資者，皆沒有立即增持人民幣的需要，故人幣匯率走勢仍欠明朗。海外投資者如非已手持人民幣，一般皆不大願意沾手人民幣資產。因此，即使零售國債今年的票面息率較定存吸引，且債券又可在二手市場買賣，但在美元轉強的大趨勢下，願意購入人民幣資產的散戶可能不多。
人幣走勢未明朗 外資卻步
回顧今年離岸人民幣債券（點心債）市場發展，國外投資者對人民幣債券的熱情明顯大幅回落。路透社數據顯示，截至11月中，點心債市場發行量按年減少42%，而匯改後的發行規模只有約158億元。內地年初放寬境內發債條件，固然為其中一個原因，但境外債券供應減少，債券孳息率卻反而上升，則顯示需求有所放緩。人民幣資產對境外投資者來說，已缺乏以往「息匯兼收」的吸引力。
美能源公司 違約重災區
評級機構標準普爾表示，2015年全球已有99家企業違約，數量為過去十年來第二高。雖遠比2009年222宗違約為低，但忽然飈升的違約數目仍顯示了營商環境的艱巨。數據顯示，其中62宗違約事件均牽涉美國企業，大部分皆為能源及礦業公司。
由於能源及大宗商品價格持續低迷，預料相關企業，特別是借貸率高企的公司將繼續受壓，甚至增加違約機會。聯儲局如最後決定加息，亦會拉高融資成本，令企業負擔百上加斤。即使最後加息不成，市場預期只會繼續升溫，高息債券的發債成本故只會上不會降。巴克萊資本最新數據顯示，美國高息債券的違約率自2014年初的5.6%已上升至現時的8%。
投資歐洲高息債 須留意匯率
不過，這並不代表高息債券這一資產類別已毫無吸引力。歐洲央行有望擴大量寬，且當地復蘇步伐持續，均有助拉低歐洲高息債的孳息率。如投資者無意持有至到期，其實歐洲高息債的資金回報也頗為可觀。唯一要留意的是歐元匯率走勢，如跌勢過急，或會得不償失。
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
這次國債息率上升，發行額又縮減至20億元，不少分析認為乃財政部為增加人民幣資產吸引力所致。眾所周知，自「8·11」匯改以來，市場對人民幣匯率的未來走勢一直欠缺方向。若人民幣果真被納入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權（SDR）貨幣籃子，短期內雖有助提高市場對人民幣的信心，但不論是全球央行還是機構投資者，皆沒有立即增持人民幣的需要，故人幣匯率走勢仍欠明朗。海外投資者如非已手持人民幣，一般皆不大願意沾手人民幣資產。因此，即使零售國債今年的票面息率較定存吸引，且債券又可在二手市場買賣，但在美元轉強的大趨勢下，願意購入人民幣資產的散戶可能不多。
人幣走勢未明朗 外資卻步
回顧今年離岸人民幣債券（點心債）市場發展，國外投資者對人民幣債券的熱情明顯大幅回落。路透社數據顯示，截至11月中，點心債市場發行量按年減少42%，而匯改後的發行規模只有約158億元。內地年初放寬境內發債條件，固然為其中一個原因，但境外債券供應減少，債券孳息率卻反而上升，則顯示需求有所放緩。人民幣資產對境外投資者來說，已缺乏以往「息匯兼收」的吸引力。
美能源公司 違約重災區
評級機構標準普爾表示，2015年全球已有99家企業違約，數量為過去十年來第二高。雖遠比2009年222宗違約為低，但忽然飈升的違約數目仍顯示了營商環境的艱巨。數據顯示，其中62宗違約事件均牽涉美國企業，大部分皆為能源及礦業公司。
由於能源及大宗商品價格持續低迷，預料相關企業，特別是借貸率高企的公司將繼續受壓，甚至增加違約機會。聯儲局如最後決定加息，亦會拉高融資成本，令企業負擔百上加斤。即使最後加息不成，市場預期只會繼續升溫，高息債券的發債成本故只會上不會降。巴克萊資本最新數據顯示，美國高息債券的違約率自2014年初的5.6%已上升至現時的8%。
投資歐洲高息債 須留意匯率
不過，這並不代表高息債券這一資產類別已毫無吸引力。歐洲央行有望擴大量寬，且當地復蘇步伐持續，均有助拉低歐洲高息債的孳息率。如投資者無意持有至到期，其實歐洲高息債的資金回報也頗為可觀。唯一要留意的是歐元匯率走勢，如跌勢過急，或會得不償失。
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
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