2015年11月24日 06:35
新聞類別
詳情#
【明報專訊】投資上很少有肯定的事情，一般都存在不確定因素。但未來1個月，兩件重要事情幾無懸念：（1）經歷近十年的零利率後，聯儲局將在12月開始加息，應為「最低消費」0.25厘；（2）中國亦在經過十年努力後，終令國際貨幣基金組織（IMF）接納人民幣成為特別提款權（SDR）成員貨幣之一。這兩件事情絕非新聞，市場理應已消化得七七八八。
歐元有機會跌穿一算
加息最直接影響美元和國債。美元指數在1個多月內從94升至99.9，為2003年以來最高位。有些技術分析師本覺得歐元已跌近1.05的支持位，漸成雙底可略有反彈。用PPP（purchasing power parity）來看，歐元亦偏低10%以上。但個多星期前的巴黎恐襲，傷亡慘重，法國正式向伊斯蘭國宣戰，陰霾更蔓延至布魯塞爾及全歐洲。有如911後聯儲局馬上減息放水，寧願間接製造房貸泡沫，都在所不惜。如今歐央行也定必加強QE，此恐襲乃意料之外，所以歐元跌穿一算都有可能。
除看淡歐元外，交叉盤做空歐元兌日圓的值搏率更高，亦減低兌美元風險。用著名的Big Mac Index計算，日圓兌美元低水38%，比歐元更嚴重。（所以今年我們的大媽轉陣日本，狂掃電飯煲、智能厠所板、尿片以至安全套！）從貨幣政策來看，對比日本，歐洲有更大量寬的空間。歐央行的資產對GDP比例只約25%，反觀日央行的已高至65%。當然日本國債佔GDP比例更高達250%，為全球之冠。所以上兩次日央行開會，行長黑田東彥都「意外地」沒擴QE。
通縮乃最大威脅 美加息幅度有限
從圖表看，現在歐元兌日圓的130.8水平不是主要支持位，尚未回到今年4月的126.5，更仍遠高於2012年的94.5低位及2000年的90歷史低位。
另一問題是美國加息的速度及幅度。失業率已跌止達標的5%，但PCE（personal consumption expenditure，聯儲局喜用的通脹指標）仍只有1.3%，連續41個月低於2%的目標。所以加息的理由可說只有一半。我認為長遠全球面對的較大問題仍是通縮，所以美國加息空間應有限。但最近高盛竟提醒債券交易員不要低估未來通脹（就是要做空國僓）。聯儲局亦多次表示有信心通脹能在中期回升至2%。美十年國債息率現為2.27厘，仍屬偏低；但全球經濟持續放緩，美債更成為資金避難所，但下跌空間亦有限，先看息口能不能升穿2.5厘再說吧！
人民幣短期「sell on news」
另外，IMF已說明今月底將批准人民幣加入SDR，但實施期延至明年10月。比重約10%，跟日圓，英鎊差不多。未來一兩年內，全球央行及投資者將需陸續買入6萬多億元人民幣資產。加入SDR對人民幣國際化有極大幫助，我曾稱之為「金融WTO」，一點誇張都沒有。但短期內，我認為人民幣「sell on news」概率頗高。自從8月貶值後，估計人行已接了最少1萬多億的人民幣，在加入SDR後可能暫停。雖說人民幣已達合理水平，毋須再大幅貶值，但近日又再漸跌近6.4水平。再加上多位著名美國對冲基金經理如David Tepper及Dan Loeb等，高呼人民幣嚴重偏高，經濟亦沒起色，所以一年遠期已跌至6.6，漸近8月低位6.8。
那麼全球股市又將如何反應？如美元真的強勢，人民幣又轉弱，這組合在8月時已見識過——對大宗商品、發展中市場、以至先進市場都頗為不利。當時人民幣跌了3%，全球股市跌超過一成。這亦是9月聯儲局延遲加息的主因。今次股市應多少有一點「免疫抗體」，希望反應不會太厲害。只望聯儲局切勿過度逞強，為表現不受中國經濟放緩影響而過急加息，此舉可變成「殺敵一萬，自損三千」。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
歐元有機會跌穿一算
加息最直接影響美元和國債。美元指數在1個多月內從94升至99.9，為2003年以來最高位。有些技術分析師本覺得歐元已跌近1.05的支持位，漸成雙底可略有反彈。用PPP（purchasing power parity）來看，歐元亦偏低10%以上。但個多星期前的巴黎恐襲，傷亡慘重，法國正式向伊斯蘭國宣戰，陰霾更蔓延至布魯塞爾及全歐洲。有如911後聯儲局馬上減息放水，寧願間接製造房貸泡沫，都在所不惜。如今歐央行也定必加強QE，此恐襲乃意料之外，所以歐元跌穿一算都有可能。
除看淡歐元外，交叉盤做空歐元兌日圓的值搏率更高，亦減低兌美元風險。用著名的Big Mac Index計算，日圓兌美元低水38%，比歐元更嚴重。（所以今年我們的大媽轉陣日本，狂掃電飯煲、智能厠所板、尿片以至安全套！）從貨幣政策來看，對比日本，歐洲有更大量寬的空間。歐央行的資產對GDP比例只約25%，反觀日央行的已高至65%。當然日本國債佔GDP比例更高達250%，為全球之冠。所以上兩次日央行開會，行長黑田東彥都「意外地」沒擴QE。
通縮乃最大威脅 美加息幅度有限
從圖表看，現在歐元兌日圓的130.8水平不是主要支持位，尚未回到今年4月的126.5，更仍遠高於2012年的94.5低位及2000年的90歷史低位。
另一問題是美國加息的速度及幅度。失業率已跌止達標的5%，但PCE（personal consumption expenditure，聯儲局喜用的通脹指標）仍只有1.3%，連續41個月低於2%的目標。所以加息的理由可說只有一半。我認為長遠全球面對的較大問題仍是通縮，所以美國加息空間應有限。但最近高盛竟提醒債券交易員不要低估未來通脹（就是要做空國僓）。聯儲局亦多次表示有信心通脹能在中期回升至2%。美十年國債息率現為2.27厘，仍屬偏低；但全球經濟持續放緩，美債更成為資金避難所，但下跌空間亦有限，先看息口能不能升穿2.5厘再說吧！
人民幣短期「sell on news」
另外，IMF已說明今月底將批准人民幣加入SDR，但實施期延至明年10月。比重約10%，跟日圓，英鎊差不多。未來一兩年內，全球央行及投資者將需陸續買入6萬多億元人民幣資產。加入SDR對人民幣國際化有極大幫助，我曾稱之為「金融WTO」，一點誇張都沒有。但短期內，我認為人民幣「sell on news」概率頗高。自從8月貶值後，估計人行已接了最少1萬多億的人民幣，在加入SDR後可能暫停。雖說人民幣已達合理水平，毋須再大幅貶值，但近日又再漸跌近6.4水平。再加上多位著名美國對冲基金經理如David Tepper及Dan Loeb等，高呼人民幣嚴重偏高，經濟亦沒起色，所以一年遠期已跌至6.6，漸近8月低位6.8。
那麼全球股市又將如何反應？如美元真的強勢，人民幣又轉弱，這組合在8月時已見識過——對大宗商品、發展中市場、以至先進市場都頗為不利。當時人民幣跌了3%，全球股市跌超過一成。這亦是9月聯儲局延遲加息的主因。今次股市應多少有一點「免疫抗體」，希望反應不會太厲害。只望聯儲局切勿過度逞強，為表現不受中國經濟放緩影響而過急加息，此舉可變成「殺敵一萬，自損三千」。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
留言 (0)