惠理：估值常變 勤檢討組合 醫藥偏貴漸減磅 換馬保險內房

【明報專訊】A股雖然經過大幅調整，但價格仍然偏貴，並且不同時期股票P/E（市盈率）時常發生變化，惠理基金高級基金經歷李以立表示，對於價值投資者來講，「Every day is a new day（每天都是新的一天）」，應每日重新檢討選股；首先分析股價漲跌原因，並且每日找新的點子，哪些最便宜，哪些跌很多，檢討價值或者股息是否符合要求，再根據這些對買入賣出作出決策。


基金組合內剔除的板塊並不一定前景欠佳，只是隨估值逐漸上升，向上空間會逐漸縮窄，此時便是調整組合的時機。


以李以立（圖）所管理的基金為例，以往基金組合有大量醫藥股，遠超MSCI醫藥股的1%至2%大約10倍，一方面因為醫藥股屬於傳統防守型板塊，即使經濟下行醫藥需求並不會減少。


抱「每天都是新的一天」理念

另一方面，國家醫療改革為醫藥行業帶來利好，醫生收入平衡，醫藥價格制定機制更加合理。不過，按照「Every day is a new day」的投資理念，隨着醫藥股表現相對超出市場普遍水平，因此開始將資產轉移至保險行業。


保險行業競爭力隨息口環境變化而漸見優勢。李以立認為保險板塊是獲政府支持較多的板塊，如醫療保險，可有效減輕國家提供醫療支持的負擔；另外，減息環境下，理財產品息率以往可達6、7厘，而由於經濟放緩，企業的借錢需求不高，導致息率跌至3、4厘，相比之下保險產品變得很有競爭力。


除醫療、保險行業外，地產股亦較便宜。根據國家統計局數據，1至10月份內地樓市商品房銷售面積同比錄得15%增長，樓市回暖將提供上升空間；另外，李以立表示亦看到發展商已開始積極購入新土地，對於樓市來講是好的徵兆，惟現今已不像2009年，樓價雖逐漸回升但並非熱點板塊，估值較便宜。


一帶一路影響未清晰

就「一帶一路」政策對公司有無正面影響，根據李以立對數間公司的調研，暫未見到實質性的正面影響；如何發展，何時發展，以及用多少資金仍未清晰。李以立表示，基建方面，如建公路、建橋的公司現時估值較低，最近兩三年的訂單也比較多，但是否與「一帶一路」直接相關則還需時間才能得知。可再生能源方面，行業存在的一些問題有望提升。以風電為例，儲電難度大，而去年棄風（wind curtailment，意即因電網接納能力不足、風電場建設工期不匹配以及風電不穩定等自身特點導致的部份風電場風機暫停的現象）的比例較大，因此優化電網建設，使之與可再生能源發展速度相匹配尤為重要。


美加息緩慢 利好亞洲

美國政策方面，只要加息幅度不大，李以立相信加息對中國股市屬積極因素；加之內地多種放鬆措施已有一定效果、國企改革將見成效、深港通有望開通，這些因素均利好2016年經濟發展。


當然2016年亦存在風險，今年第二季度經濟數據基數較大，因此明年第二季度經濟增長數據面臨壓力；同時，明年美國總統選舉多數情况下亦不利股市。


[姚丁鈺 基金特區]