急彈過後 市况變波動

【明報專訊】恒指跌160點，收報22,354點，成交金額934億元。A股10月開門紅，滬深兩市分別升3%及4%，創業板更升逾5%，但似乎亞太區股市在國慶假期已興奮過度，A股強勢回歸亦未能再上。外資正在對新興市場改觀，認為已經跌至極度低殘水平，隨着中國式刺激再現，第4季狀况會明顯改善。這個看法很合邏輯，亦一下子已成為主流，但就是大家都同聲同氣，這在股市中往往不是一個好兆頭，惟暫時亦未見有何異樣。昨日市况回落兼頗為反覆，可解讀為短期累積巨大升幅後，投資者部署有所分化，破頸線兼A股開門紅便獲利佔多數，大市如此，銷情不俗的吉利（0175）先升後跌亦如此，但承接力尚可，短期會呈波動中偏好。


踏入第4季全球新興市場齊齊翻身，外資大行亦見轉軚，看好商品以及新興市場。大摩就指在刺激政策推動下，內地樓市和車市皆已回穩，財政政策發力下，料效用亦會於第4季浮現，加上製造業PMI開始止跌回穩，外資毋須再對內地宏觀經濟狀况感到憂慮。


此外，中國9月份外匯儲備減少430億美元，已較8月份的減少939億美元大幅收窄，走資狀况亦似受到控制。中國作為商品和新興市場貨品的重要出口目的地，現在各方面皆見回暖，也帶動全球性的階段性復蘇。


製造業PMI喘定 減外資對內地經濟憂慮

經濟差、憂慮債務、股市遭拋售、刺激政策出台、反彈、再失效，中國始終走不出這個圈子。現在到了反彈階段，但國指也已升逾10%，是否能再上大家都不知，但先行部分獲利總錯不了，趁A股高開便紛紛拋售。但昨日成交不算少，早市及午後各有一段拋售，低位均見承接令跌幅收窄，反映市場亦非一面倒趁高沽。回顧過去的刺激政策升市，初段升勢定必較急勁，且會在政策持續發力和收效下反覆向好，故一般升市可歷時約4、5個月，待政策失效、經濟指標再走弱才轉勢。10月至今累積升幅不少，短期難免由升市轉為波動市，但亦毋須因此而看淡。


儘管基本因素不算太差，但今年中資電訊股還是持續捱沽，主因相信是中央不斷要求提速降費，最新就落實「手機流量當月不清零」，即當月用剩的數據可留待下月使用，全面推行的話，肯定會對營運商收入和業績構成不少影響。當然，上有政策下有對策，只要在個別計劃推出，既可應付中央的要求，又能限制其影響。因此，中資電訊股的氣氛悲觀，但業績也不致於太走樣，例如中電信（0728）中期盈利僅跌4%。


中電信絕對估值低殘 可留意

如果以年初至今表現為準則，中資電訊股遠遠談不上是弱勢板塊，事關太多板塊跌幅逾30%。但論估值，其實已貼近多年最低水平，以中電信為例，EV/EBITDA已跌至3.2倍，而歷史最低水平則為3倍。當然，今時今日估值低於2008年的亦俯拾皆是，但目前絕對估值已很低殘（等於全面收購只要3.2年便回本），而跟中移動（0941）和聯通（0762）合組的鐵塔公司，又預料會承擔充電樁任務，是一個相當吸引的概念，中資電訊股值得留意。


[江宗仁 還看今朝]