外資：投資中國 關注中產消費 運動服與電子產品成新機遇

【明報專訊】中國經濟下滑早已不是新鮮事，產能過剩、製造業PMI屢創新低，乃至GDP「保七」成疑等，似乎已經概括了中國經濟的現狀。但實際上，隨着中國經濟不斷向服務業轉型及人均收入不斷提升，逐漸崛起的中產階級的消費潛力不可忽視。不少外資亦表示，如今受到中國消費者青睞的部分領域，包括運動服飾與電子消費等領域將會為市場帶來了新的投資機遇。


雖然經濟持續放緩並遭遇股市「滑鐵盧」，但資本市場的亂象似乎並未影響到中國消費者的信心。澳大利亞西太研究所日前公布最新中國消費者信心指數調查報告顯示，9月份的信心指數相較8月份的116.5達到了118.2，不僅連續4個月上升，同時亦創下了2014年5月以來的新高。


股市委靡 消費者信心仍增

曾經獲得中國經濟史博士學位的銘基亞洲投資總監兼基金經理何如克（Robert Horrocks）表示，亞洲是全球目前唯一一個生活水平持續提升並且擁有高儲蓄率的地區，中國尤是，他和他的基金團隊將對於中國的投資重心放在中產階級消費與生活方式上。


雖然不少人會擔心經濟下滑是否亦意味着生活質量的下降，但根據筆者的個人經驗，以北京與上海為例，兩座一線城市的消費習慣與生活水平並未因經濟下滑而降低，相反，中產階級巨大的商機令互聯網與電子商務在內的新興產業蓬勃發展。


荷寶環球消費新趨勢股票投資組合經理Richard Speetjens表示，數碼消費與新興消費者這兩個趨勢非常適用於「中國故事」。他相信，從這些趨勢中篩選出的「結構性贏家」將幫助投資者更好的捕捉中國消費市場的投資機遇。


數碼消費描繪「中國故事」

事實上，數碼消費在中國方興未艾，但另一邊，中國的消費品市場卻同時受到了電子商務的衝擊。不少外資行分析師均表示對消費品行業持審慎態度，包括百貨商店與鞋業等板塊均被不少機構給予「減持」評級。摩通就在題為《中國消費板塊是否正在觸底？》的報告中提到，無論是必需品還是非必需品都需要有選擇性，現時依然堅持投資跑贏行業的企業。


儘管多數服裝企業受到電商衝擊，但近年來銷量穩定增長的運動服飾行業卻逆勢獲得機構青睞。對此，Jefferies亞太區消費品研究主管郭圓濤表示，與一般服裝與鞋類產業的低門檻不同，運動服飾基於運動功能的高技術壁壘令其難在電商領域遇到競爭對手，相反，電商渠道的拓展更幫助這些品牌在今年上半年實現了中至高單位數的銷售增長。


在選股方面，何如克表示，中國股市的消費板塊，無論A股還是H股，基於「自下而上」的選股方式都可以找出估值低於市場平均水平的優質企業。


他坦言自己傾向一些較為成熟的企業，包括一些保險、嬰幼兒產品製造商等，因其不僅業務穩定，且擁有較好的公司治理與現金流管理政策，並能夠通過穩定的派息獲得長期回報。


現金流管理助穩定派息

何如克表示，雖然中國不少企業成長迅速，但企業本身由於手持大量資本往往會造成「過度投資」。因此他的團隊會關注企業的每股派息率，較高的派息不僅會體現在資本回報上（Return on capital），同時亦能幫助公司更專注於本身擅長的業務增長。


明報記者

[尉奕陽 理財專題]