全球通縮衰退 小心駕駛

【明報專訊】今年以來，我們發現油價崩了，從最高100多美元一桶跌到現在40多美元，黃金價格崩了，鐵礦砂價格崩了，煤價崩了，當然還有股市崩了，幾乎所有美元以外的貨幣都崩了。也就是匯市、股市、能源、原材料價格都崩了，大崩！現在沒崩的看來只有樓市和農產品價格——錯！事實上是只剩下樓市這孤家寡人還屹立不倒！農產品價格事實上已經崩了，只不過大家沒怎麼留意。


事實上國際糧食價格已經重新回到了2008年金融危機時的低點。小麥、玉米、大米、大豆的價格均從危機後反彈的高點下滑超過50%至60%，大米的價格雖然跌幅不及50%，以泰國大米為例，危機前價格最高1000美元/噸以上，危機期間最低跌到470美元/噸，危機後最高反彈到620美元/噸，但是當前已經跌到375美元/噸，比危機期間的低點還要低20%。


當前全球經濟怪胎，貌似主要經濟體的經濟總量均已超過危機前的最高水平。與2008年相比，美國2014年GDP擴張了7.5%，中國2014年GDP擴張了80%，日本2014年GDP擴張了1.6%，歐盟差不多打平。可反過來股市、匯市、能源、原材料都拜拜了，連農產品也這樣，就恐怖了。想想，就是經濟下滑，吃飯也是絕對的「剛需」，按道理糧價應該是最堅挺的，怎麼也跌得這麼厲害呢？朋友們，明顯不過，全球已經進入經濟衰退，我們已經不幸的進入「通縮衰退時期」。


農產品跌穿「海嘯價」

說到通縮的危害，可以先看幾個觸目驚心的例子。中國上一輪通縮還是十多年以前，有幸當時危機不大。日本就沒有這麼幸運了，伴隨著泡沫經濟破滅，日本陷入了長達20年的經濟蕭條和通縮。最近的例子是歐洲，2008年全球金融危機之後歐美發達國家陷入經濟衰退，美國聯儲局和歐洲央行隨即推出零利率政策和定量寬鬆，希望利用貨幣政策拉動經濟；美國好一點，歐洲看來完敗在通貨緊縮之下。


通縮很恐怖。其一，極大地限制了央行運用貨幣政策調節經濟的能力。為何這麼說？經濟學公式是：實際利率＝名義利率－通脹率，要降低實際利率拉動經濟，央行只需要調低名義利率就可以了。但當經濟出現嚴重衰退和通縮時，實施有效的貨幣政策就困難得多。因為名義利率的下限是0%，因此通縮可以造成央行觸及零點，但實際利率依然過高的狀況，亦即「流動性陷阱」。歐美和日本當下都存在這一情況。


第二，通縮嚴重加重債務人的實際負擔。一旦出現通縮，借貸方的實際償付負擔會加重，而企業和高淨值家戶的槓桿率一般比較高，因此通縮肯定會抑制消費和投資，進而造成宏觀經濟下滑。


通縮猛於虎 比通脹禍害更大

大家不難發現通縮的實際危害是遠大於通脹的。就算惡性通脹也往往並不是經濟危機的元兇。相比之下，通縮可以直接造成經濟衰退，同時極大限制央行貨幣政策的效果，其危害很大。不幸，全球看來已經進入通縮衰退時間，大家小心駕駛。


[龍淵子 清源茶舍]