2014年09月10日 06:35
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【明報專訊】港股市場繼續在高位徘徊，帶動新股集資活動亦轉趨活躍。正在招股的神州租車（0699） 是近期集資規模較大的新股，以該股在內地高速發展的租車市場中所佔的明顯優勢，預料可獲不俗的認購反應，投資者趁市旺不妨短炒一轉。
神州租車是內地最大型的租車公司，而且無論是車隊規模、服務網點覆蓋及市場份額均遠超其他對手。截至今年6月底，該公司營運的車隊達5.2萬輛，在全國70個主要城市直營租車服務網點717個。其車隊規模是緊隨其後的全國九大內地租車公司的總和，亦是第二大租車公司的4倍。以內地自駕收入計，在2013年神州租車的市場份額31.2%，其最接近競爭對手的份額僅為8.2%。
擁5.2萬輛車 同業第二大的4倍
內地租車市場處於發展的初期，隨着市民休閒旅遊及商業業務需求上升，市場急速增長。以作為神州租車最大收入來源的短期租賃市場規模而言，由2008年約10億元人民幣，大幅增長至2013年的60億元人民幣，顧問公司估計到2018年可進一步增長至180億元人民幣，反映市場發展潛力巨大。
由於租車行業屬於資本密集行業，每年需動用大量資金購置新車，以保持及提升車隊對客戶的吸引力，因此如何與汽車製造商議價、取得融資提升車隊規模、增加車隊使用率，以及有效管理現金流等，均是在劇烈競爭中致勝的關鏈，而大型租車公司從規模效應中可獲的好處相當明顯。
集資擴充車隊 兩年後倍增
事實上，神州租車計劃動用上市集資所得的65%資金（約21億元人民幣）擴充車隊，將於2015年及2016年先後投入購買4.4萬至5.9萬輛新車，意味未來兩年間該公司車隊規模將倍增，進一步拋離其他競爭對手，強者愈強的形勢亦會更為明顯。
神州租車僅於2007年才開始營運，2011至2013年間一直處於虧損狀態，每年蝕1.3億元至2.2億元人民幣不等（見表），到今年上半年才扭虧為盈，獲利2. 2億元人民幣，但公司盈利狀况是否自此步入坦途，仍存在頗大的不確定性。
負債多 錢荒挾息風險大
神州租車在2011年至2013年間，每年動用約17億至19億元人民幣購買新車，相關折舊開支甚巨，而購車其中一個主要融資途徑來自銀行借款，其借款總額亦因此拾級而上，由2011年的23.3億元人民幣，急增至2014年6月的42.3億元人民幣，神州租車的業務存在甚大的財務槓桿，一旦遇上內地「錢荒」或「挾息」等不利環境，該股難免受到波及。
神州租車在招股文件中並沒有提供盈利預測。假設該股今年下半年仍能維持上半年的盈利表現，即賺2.2億元人民幣，該股2014年預期市盈率高達33至37倍（視乎招股最終定價） ，公司未來盈利若未能符合預期般達到高增長，相信將極難維持此高估值水平。
主要股東半年禁售
不過，投資者亦無需過分憂慮，因為共動用1.3億美元（約10.1億港元） 認購神州租車新股的5大基礎投資者，全部股份均設有6個月禁售期，持有上市後神州租車約30%股權的控股股東Grand Union亦作出同樣承諾，不會在公司上市半年內減持股份，加上熟悉租車行業的美國大型租車公司Hertz早於去年5月已率先入股神州租車，又在是次招股中斥資最多3000萬美元（約2.3億港元）增持股份，將佔該公司上市後約16.8%權益，這些重要股東的舉動，預示該公司盈利及財務狀况在未來半年間急速轉壞的機會不大，投資者在此「安全期」入貨，勝算應有較大保證。
撰文 王逸
[王逸 智選IPO]
神州租車是內地最大型的租車公司，而且無論是車隊規模、服務網點覆蓋及市場份額均遠超其他對手。截至今年6月底，該公司營運的車隊達5.2萬輛，在全國70個主要城市直營租車服務網點717個。其車隊規模是緊隨其後的全國九大內地租車公司的總和，亦是第二大租車公司的4倍。以內地自駕收入計，在2013年神州租車的市場份額31.2%，其最接近競爭對手的份額僅為8.2%。
擁5.2萬輛車 同業第二大的4倍
內地租車市場處於發展的初期，隨着市民休閒旅遊及商業業務需求上升，市場急速增長。以作為神州租車最大收入來源的短期租賃市場規模而言，由2008年約10億元人民幣，大幅增長至2013年的60億元人民幣，顧問公司估計到2018年可進一步增長至180億元人民幣，反映市場發展潛力巨大。
由於租車行業屬於資本密集行業，每年需動用大量資金購置新車，以保持及提升車隊對客戶的吸引力，因此如何與汽車製造商議價、取得融資提升車隊規模、增加車隊使用率，以及有效管理現金流等，均是在劇烈競爭中致勝的關鏈，而大型租車公司從規模效應中可獲的好處相當明顯。
集資擴充車隊 兩年後倍增
事實上，神州租車計劃動用上市集資所得的65%資金（約21億元人民幣）擴充車隊，將於2015年及2016年先後投入購買4.4萬至5.9萬輛新車，意味未來兩年間該公司車隊規模將倍增，進一步拋離其他競爭對手，強者愈強的形勢亦會更為明顯。
神州租車僅於2007年才開始營運，2011至2013年間一直處於虧損狀態，每年蝕1.3億元至2.2億元人民幣不等（見表），到今年上半年才扭虧為盈，獲利2. 2億元人民幣，但公司盈利狀况是否自此步入坦途，仍存在頗大的不確定性。
負債多 錢荒挾息風險大
神州租車在2011年至2013年間，每年動用約17億至19億元人民幣購買新車，相關折舊開支甚巨，而購車其中一個主要融資途徑來自銀行借款，其借款總額亦因此拾級而上，由2011年的23.3億元人民幣，急增至2014年6月的42.3億元人民幣，神州租車的業務存在甚大的財務槓桿，一旦遇上內地「錢荒」或「挾息」等不利環境，該股難免受到波及。
神州租車在招股文件中並沒有提供盈利預測。假設該股今年下半年仍能維持上半年的盈利表現，即賺2.2億元人民幣，該股2014年預期市盈率高達33至37倍（視乎招股最終定價） ，公司未來盈利若未能符合預期般達到高增長，相信將極難維持此高估值水平。
主要股東半年禁售
不過，投資者亦無需過分憂慮，因為共動用1.3億美元（約10.1億港元） 認購神州租車新股的5大基礎投資者，全部股份均設有6個月禁售期，持有上市後神州租車約30%股權的控股股東Grand Union亦作出同樣承諾，不會在公司上市半年內減持股份，加上熟悉租車行業的美國大型租車公司Hertz早於去年5月已率先入股神州租車，又在是次招股中斥資最多3000萬美元（約2.3億港元）增持股份，將佔該公司上市後約16.8%權益，這些重要股東的舉動，預示該公司盈利及財務狀况在未來半年間急速轉壞的機會不大，投資者在此「安全期」入貨，勝算應有較大保證。
撰文 王逸
[王逸 智選IPO]
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