亞洲「新緩和期」 3大投資良機

【明報專訊】亞洲經濟日趨成熟，增長不免轉慢，但參考過往歷史，我們相信亞股投資者仍能捕捉可觀回報。過去30年，美國宏觀經濟持續增長且波動性下降，造就了80年代開始的「大緩和期」（Great Moderation）及美股的持續強勢。我們相信這跟亞洲當前的情况息息相關。亞洲各國的政策重點已從高增速轉移至持續增長，隨着亞洲更趨一體化，各國維持增長的政策動力正共同締造出一個「新緩和時期」。


亞洲經濟持續緩慢增長將對區內企業及股票帶來相當的啟示。控制成本的能力不再只影響獲利能力，而是關乎生存與競爭能力。澳洲不少公司如Brambles、Amcor、Woolworths、Orora及BHP特別精於此道，並專注於持續產生現金流。對投資者而言，這些企業的長期回報既可靠也具潛力。


亞洲的「新緩和時期」，為投資者提供以下投資機會：

1. 增長機會

撇開經濟增長放緩的大前題，市場仍存可觀的增長機會。壽險、鐵路基建、電子商貿及網上媒體等在增長放緩下仍高速發展，惟市場競爭激烈令企業須各出奇謀，但最重要的是投資者可把握更多具質素的增長。


2. 股息機會

企業更專注提升利潤而非追逐收入，會有更佳的現金流及股息分派，尤其在已發展市場如香港、新加坡及澳洲的公司，其文化對股東較有利。要捕捉此機會，投資者須持股多年以賺股息回報，及務實地調整對股價升值的期望。


3. 逆向機會

最佳的投資機會有可能隱藏於市場景氣最差的行業。以內地銀行為例，影子銀行信貸急增加上不良貸款為投資者卻步，但由於當局加強監控及實施多種改革以降系統性風險，內銀股現時市盈率約為5倍而股息率亦達約6%。儘管調整投資評級過程需時，但投資者在等待陰霾散去期間將獲取不俗的回報。中國的反貪腐運動亦帶來其他逆向機會，如投資者已恢復對鐵路股的興趣，看準其多年增長的潛力及有關企業的世界級專業能力。改革及提高透明度的工作也開始在石油與燃氣業出現，其中中石油計劃邀請私人資本投資於其石油管道可見一斑。


此外，一隻股份被拋售也可帶來可觀的投資機會，只要管理層了解其所面對的挑戰並採取必要的措施求存和突破。放眼企業管治方面的改善，將可發掘更多可觀的投資機會。


最後，亞洲市場已進入放緩期兩年，地區本身亦可被視為一個逆向投資機會。隨着放緩漸成基調而增長回穩，市場將淡化對亞洲「放緩」的憂慮。


天利投資亞洲股票部主管

[黃樹南 投資先機]