熱錢避險 美債做好

【明報專訊】美元、美股、美債（價格）齊齊做好的景象，已有相當長的一段日子未見過。然而，這一輪美元資產蜜運，到底還會維持多久？記得聯儲局主席耶倫早前在出席國會聽證會時講過，覺得高息債券（High Yield Bonds）的價格偏高，之後高息債券市場果然出現異樣；未知耶倫評價社交媒體與生物科技類股份價格偏高的言論，會否都應驗呢？


不過，至少可以肯定的是，聯儲局強調10月將完成退市，美債依然受到追捧，其中一個原因，相信跟避險情緒開始形成有關。


除了外圍資金持續流入美債之外，近期連債市內部亦出現罕見的「資金大挪移」迹象：「聰明錢」開始紛紛把資金由高息債券轉投到國債。有專家警告，高息債券市場（尤其是垃圾債券），正面臨愈來愈大的流動性不足威脅。「聰明錢」觸覺敏銳，率先把部分資金抽離高危地區，結果國債市場坐享其成。


美國國債的前景，未必如部分專家所預言，會隨着聯儲局結束量寬而喪失吸引力；反而隨着美國聯邦政府的財赤持續改善，財政部變得更有條件發行更長年期的國債。


聯儲大手買入 美債供應緊張

有研究指出，自去年至今，聯儲局藉量寬買入了大量美國十年至三十年期的國債，早已成為這類年期美債的最大買家。一般機構投資者據聞已愈來愈難以在自由市場大手買入美國長債。既然聯儲局已表明，即使量寬結束，亦會繼續持有美債至到期，意味二手債市的長債供應今後會持續緊張，如此正好造就了美國財政部發行更長年期國債的計劃。


今年初美國財政部發行一批浮息票據，市場反應熱烈，主要是配合聯儲局益見強烈的加息傾向，債券投資者持有浮息票據，可彌補加息對債券回報的打擊。據聞近日美國財政部正式向國內22家一級債商試水溫，查詢關於發行更長年期國債的可能性，初步意向年期長達五十年。眼見法國、英國，甚至鄰國加拿大，早就成功發行長達五十年期的國債；墨西哥政府甚至有「百年國債」面世，美國自命泱泱大國，發五十年期國債豈會有難度？


加息前 政府發長債吸錢

筆者愈來愈覺得，聯儲局加息之意已決，只欠訴諸於口；美國財政部竟然選擇在此關鍵時刻，部署更具野心的發債計劃，足見美國政府對其長債產品之信心。又或者換個角度而言，假如聯儲局加息已不可逆轉，何妨把握餘下所有發債的良機，盡力為聯邦政府鎖定今後長期的債務利息開支，堪算是真正的明智之舉。


冠一資產管理 首席策略師

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