2014年04月03日 06:35
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【明報專訊】我一直很疑惑，聯儲局的前瞻指引（Forward Guidance，即預先向市場放風，提供量化寬鬆方向及息口走勢，希望支持經濟增長，亦藉此控制市場預期）到底如何叫停市場承受過多風險，因它正正為投資者和投機者打開一個機會敞口，令他們有如坐順風車般趁機從中套利。
這種現象於過去數年確有發生，不僅出現在貨幣和固定收益市場，股市和科技股的估值亦因流動性及利率趨向而「浮起」，同時還撐起房產及投資需求這類板塊。
量寬扭曲價格 正常化引發動盪
過去數年，由於量化寬鬆及貼近零利率，資產及投資工具的市場價格被過分扭曲。當市場轉趨正常，金融和資產市場就很有可能出現劇烈的波動。
《金融時報》專欄作家John Plender指出，相較2008年全球金融危機爆發前，國際清算銀行的經濟學家已有更清晰的視野，他們於季刊表明，前瞻性指引間接引發的金融動盪風險，或會導致量化寬鬆政策後的正常化過程出現不必要的延誤。
投資者之所以冒過大風險，是因為他們相信央行於調升利率前會給予預先警告，好讓他們可在高位出貨。所以，當市場重拾正軌會出現混亂，就像去年5月，聯儲局暗示將從債券市場撤走時一樣。
John Plender認為，今日科技股的瘋狂估值和投資者再度投身於經包裝的次級債，完全為了滿足對回報的渴求，蔑視冒過多風險的警告。投資者想在低風險的情况下追求回報，可惜往往以眼淚作為終結。
起初，央行利用勞動市場的數據作為政策目標的加息門檻，但效果未如預期，所以現在需要一個新的目標。不過一旦改變門檻，會降低人們信心，之後又再度出現改變。
費城聯儲建議 指引更「質化」
費城聯邦儲備銀行行長Charles Plosser主張減少依賴數據，以更「質化」（Qualitative）的方法給予指引，為政策決定者提供更多有關反應函數（Reaction function )的資料，函數隨着經濟條件的轉變，顯示政策的發展。英倫銀行行長Mark Carney也朝此方向，研究思量了不少於18個的經濟指標。
時至今日，我們對實體經濟運作了解不多，不論對寬鬆的程度，對勞動市場，還是實際的金融風險。
交銀施羅德投資管理（香港）副董事長
[雷賢達 投資賢達]
這種現象於過去數年確有發生，不僅出現在貨幣和固定收益市場，股市和科技股的估值亦因流動性及利率趨向而「浮起」，同時還撐起房產及投資需求這類板塊。
量寬扭曲價格 正常化引發動盪
過去數年，由於量化寬鬆及貼近零利率，資產及投資工具的市場價格被過分扭曲。當市場轉趨正常，金融和資產市場就很有可能出現劇烈的波動。
《金融時報》專欄作家John Plender指出，相較2008年全球金融危機爆發前，國際清算銀行的經濟學家已有更清晰的視野，他們於季刊表明，前瞻性指引間接引發的金融動盪風險，或會導致量化寬鬆政策後的正常化過程出現不必要的延誤。
投資者之所以冒過大風險，是因為他們相信央行於調升利率前會給予預先警告，好讓他們可在高位出貨。所以，當市場重拾正軌會出現混亂，就像去年5月，聯儲局暗示將從債券市場撤走時一樣。
John Plender認為，今日科技股的瘋狂估值和投資者再度投身於經包裝的次級債，完全為了滿足對回報的渴求，蔑視冒過多風險的警告。投資者想在低風險的情况下追求回報，可惜往往以眼淚作為終結。
起初，央行利用勞動市場的數據作為政策目標的加息門檻，但效果未如預期，所以現在需要一個新的目標。不過一旦改變門檻，會降低人們信心，之後又再度出現改變。
費城聯儲建議 指引更「質化」
費城聯邦儲備銀行行長Charles Plosser主張減少依賴數據，以更「質化」（Qualitative）的方法給予指引，為政策決定者提供更多有關反應函數（Reaction function )的資料，函數隨着經濟條件的轉變，顯示政策的發展。英倫銀行行長Mark Carney也朝此方向，研究思量了不少於18個的經濟指標。
時至今日，我們對實體經濟運作了解不多，不論對寬鬆的程度，對勞動市場，還是實際的金融風險。
交銀施羅德投資管理（香港）副董事長
[雷賢達 投資賢達]
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